《宏观大类资产配置手册》第十一期：外部压力VS内部应对.pdf

宏 观 c [Table_MainInfo] 经 [Table_Author] [Table_Title] 证券研究报告 济 宏观团队 王涵 S0190512020001 王轶君 S0190513070008 段超 S0190516070004 宏 金工团队 外部压力VS 内部应对 观 于明明 S0190514100003 —— 《宏观大类资产配置手册》第十一期 大 类 资 宏观团队成员 产 王涵、贾潇君、王连庆、卢 2019 年7 月5 日 燕津、王轶君、段超、卓泓 配 置 [Table_Summary] 投资要点 本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告 《宏观大类资产配置手册》的第十一期。本报告的亮点在 于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。 • 未来一个季度 （2019 年三季度）的宏观主题。2019 年上半年，在全球“水位”普遍上升的背景 下，全球大类出现全面上涨。而2019 年二季度，中国大类资产表现出一定程度的避险情绪上升， 除成本推动导致的商品上涨以外，股债表现均偏弱。展望三季度，我们认为： ➢ 海外：贸易摩擦+基本面下行，海外环境依然不容乐观。 ➢ 国内：政策有对冲，但也有战略定力。经济政策将更侧重于供给侧改革、社会政策托底，而非需 求侧刺激，因此，短期来看经济下行仍将延续。 • 大类资产配置的建议。1 ）政策对冲有定力，海外环境不确定性仍存，利率债有确定性较强的交易 机会；2 ）三季度经济仍有温和下行的压力，我们对增长依赖的资产类型相对偏谨慎，包括工业金 属、信用债和增长依赖型的权益资产；3 ）大宗商品方面，黄金农产品工业品。 • 量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置 参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好 投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。 风险提示：1 ）海外宏观环境超预期变化；2 ）政策刺激力度超预期。 2019 Q3 宏观大类资产配置建议 大盘股 100% 90% 现金 中盘股 80% 70% - 60% 黄金 - 小盘股 50% 40% -