中国人口变化带来的挑战与投资机会.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、人口发展趋势是现代经济最具决定性的因素 3 （一）人口总量与结构决定储蓄、投资与经济增长 3 （二）人口变化导致行业周期性波动 4 二、中国人口发展的历史与现状 4 （一）建国后中国经历了三次婴儿潮 4 （二）中国总和生育率已经低于更替水平 5 （三）中国育龄女性人数持续减少 6 （四）劳动力人口下降，中国进入人口红利后半期 7 （五）中国青少年男女性别比失衡严重 7 三、人口预测原理与参数 8 （一）人口预测原理 8 （二）人口预测的参数 8 （三）中国人口预测结果存在较大差别 10 四、中国生育参数的确定 11 （一）人口生育的发展规律及影响因素 11 （二）中国的生育状况 13 （三）中国总和生育率的估计结果存在较大差异 15 （四）许多国家都采取激励政策提高生育率 16 （五）中国总和生育率的发展趋势 17 五、中国的人口变化 19 （一）出生人口和青少年数持续减少 19 （二）最快 2022 年，中国人口总量开始负增长 20 （三）15～64 岁和 25～44 岁人口数持续减少 20 （四）老龄化加速到来 20 （五）单身男女数量上升 21 六、人口变化带来的挑战与投资机会 22 （一）经济面临下行压力，高科技产业受益于创新发展战略 22 （二）消费需求数量减少，存量经济下行业龙头有望获益 22 （三）养老负担日益加重，医疗保健行业迎来上升长周期 22 （四）被动单身或将引发社会矛盾，单身经济与婚恋行业前景广阔 22 风险提示 22 参考文献 22 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页 人口研究是宏观经济研究的基石。譬如，共同的人口因素导致房地产、住房互补品、汽车等消费需求上升，忽略人口因素就可能得出是房地产拉动了消费，而非房地产支出挤压消费。然而，由于生育率等参数设定不同，国内外对未来中国人口预测在人口峰值出现的具体时间、规模和人口结构变化上存在较大差别。因而，在缺乏对生育率进行细致研究的基础上进行人口预测，可能使得我们对中国未来经济增速、消费结构变化产生严重误判。 本文根据生育率的发展规律，研究了中国生育率的影响因素与发展趋势，并在此基础上对中国 2010～2050 年的人口数量与结构进行了估计与预测，研判了中国人口变化带来的挑战与投资机会。 一、人口发展趋势是现代经济最具决定性的因素 人口发展趋势是现代经济最具决定性的因素。作为经济决策和行为的主体，一个经济体的人口数量与结构特征对这个经济体的宏观经济特征具有重大影响。 （一）人口总量与结构决定储蓄、投资与经济增长 从总量上来看，人口增长率是决定经济增长率的重要变量。马尔萨斯在其《人口原理》中提出，人类的性本能决定人口以 几何级数增长，若不加以控制，每 25 年可增加一倍； 因土地有限而导致的报酬递减规律的作用，食物只能以算术级数增长。因此生活资料的增加赶不上人口的增长是自然的、永恒的规律。索罗模型则认为若生产的规模报酬不变，外生的人口增长率和技术进步率决定了经济增长率。其他条件不变时，人口增长率越高，经济增长率越高。 从结构上来看，不同年龄段的人具有不同的消费与生产特征。年轻人消费力高但产出较少；中年人的消费能力与生产能力均处于较高水平；老年人消费和产出均较少，但对医疗保健、社区服务、营养食品的需求快速上升。当一个国家的劳动年龄人口占总人口比重较大，抚养率较低，就会为经济发展创造有利的人口条件，整个国家的经济呈高储蓄、高投资和高增长的局面。正如美国的“婴儿潮一代”带来了经济繁荣。当这一代人逐渐老去， 增加储蓄，减少消费，进入退休时期，经济增速就会随之回落。 图 1: 美国房地产生命周期 图 2：美国首次购房和二次购房趋势图 资料来源：哈瑞·丹特 《下一轮经济周期》， 资料来源：哈瑞·丹特 《下一轮经济周期》， 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页 （二）人口变化导致行业周期性波动 虽然相对于投资，消费需求的波动性较小。但是，从具体行业来看，由于个人在不同 年龄阶段的消费需求组合明显不同，也使得部分产品的需求随着人口发展呈现周期性波动。以美国为例，美国家庭平均在 26 岁结婚，30 岁左右有孩子，因而在 26～33 岁之间首次购房需求爆发，同时拉动家电、家具、汽车、装修、珠宝首饰等需求。在 37～42 岁时， 孩子开始进入高中，因此催生了改善性购房需求（见