消费行业消费2019年中期投资策略：优选行业龙头，兼顾弹性品种.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、 19 年上半年回顾：白马股领涨，板块略逊于大盘 6 二、 重点子行业：短期承压，中长期空间广阔 7 1、免税行业：政策引导消费回流，龙头公司占优 7 2、景区：休闲景区业绩稳健，盈利模式多样化 12 3、酒店业：存量升级，中高端进入成熟期 17 4、出境游：亚洲恢复增长，欧洲稳中有升 19 三、 投资建议：优选细分行业龙头 22 1、免税业：行业壁垒高，规模扩张迅速 22 2、休闲景区：异地复制扩张加速 22 3、酒店业：数据触底回升，业绩边际改善 22 4、出境游：低基数下存在估值修复预期 23 四、 风险提示 23 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：2019 年上半年休闲服务行业涨幅位列申万行业排名第 9 6 图表 2：申万休闲服务指数相对沪深 300 指数走势 6 图表 3：二级细分子行业涨跌幅 6 图表 4：行业个股涨跌幅 7 图表 5：中免国内免税市场占有率近八成 8 图表 6：2018 年中免国内免税市场占有率超八成 8 图表 7：中国人个人奢侈品消费境内外占比 8 图表 8： 离岛免税销售额高增长 9 图表 9：海南过夜游客接待情况及免税购物渗透率 9 图表 10：离岛免税购物人次高速增长 10 图表 11：离岛免税客单价提升 10 图表 12：海南离岛免税政策变化 10 图表 13：出入境游客接待人次及同比增长率 11 图表 14：首都和浦东机场国际旅客吞吐量 11 图表 15：2018H 国内旅游人次同比增长 11.4 12 图表 16：2018H 国内旅游收入同比增长 12.5 12 图表 17：80 的游客人均消费在 3000 元以下 12 图表 18：游客消费集中在购物、餐饮和景区门票 12 图表 19：重点国有景区门票降价 13 图表 20：黄山景区客流增长情况 14 图表 21：宏村景区客流增长情况 14 图表 22：丽江市旅游客流增长情况 14 图表 23：三亚接待旅游过夜人数及增长率 14 图表 24：峨眉山动态 PE 估值 15 图表 25：黄山旅游动态 PE 估值 15 图表 26：乌镇景区收入构成 16 图表 27：古北水镇景区收入构成 16 图表 28：乌镇景区客流情况及同比变化 16 图表 29：古北水镇景区客流情况及同比变化 16 图表 30：三大酒店集团每年新增中端酒店数量 17 图表 31：三大酒店集团中端酒店数量及占比 17 图表 32：首旅如家成熟中端店与所有中端店经营数据对比 17 图表 33：三大酒店集团加盟酒店数量占比 18 图表 34：三大酒店集团新增加盟酒店数量占比 18 图表 35：出境香港旅游人次及同比增长率 19 图表 36：出境澳门旅游人次及同比增长率 19 图表 37：出境台湾旅游人次及同比增长率 20 图表 38：出境泰国旅游人次及同比增长率 20 图表 39：出境韩国旅游人次及同比增长率 20 图表 40：出境日本旅游人次及同比增长率 20 图表 41：中国赴越南旅游人次及同比增长 20 图表 42：中国赴新加坡旅游人次及同比增长 20 图表 43：中国赴芬兰旅游人次及同比增长 21 图表 44：中国赴奥地利旅游人次及同比增长 21 图表 45：首旅酒店 PE(TTM) 23 图表 46：锦江股份 PE(TTM) 23 一、 19 年上半年回顾：白马股领涨，板块略逊于大盘 行业2019年上半年走势显著强于大盘。上半年，申万休闲服务行业指数上涨24.16 ， 沪深300指数上涨27.07 ，行业跑输沪深300指数2.91pct，在申万行业排名中位列第9。 受益于免税行业大涨，二级子行业旅游综合涨幅最好。从二级细分子行业看，旅游综合子行业今年实现31.57 的增长，主要受益于中国国旅大幅上涨48.22 。其余二级子行业均实现上涨，涨幅分别为：其他休闲服务（+22.77 ）酒店（+14.58 ）景点（+12.24 ）餐饮（+2.64 ）。 免税业是上半年最大亮点。上半年涨幅前三的个股分别为中国国旅（+48.22 ）、大连圣亚（+41.53 ）、金陵饭店（+37.17 ）。免税行业继2018年涨幅居前后，2019年上半年再度涨幅第一，中国国旅受益于机场和离岛免税店销售收入的大幅增长，市场份额保持绝对领先，叠加市内免税政策预期和海免注入预期，今年走出不错的行情 图表1：2019年上半年休闲服务行