证 券行业2019年中报前瞻：春江水暖鸭先知.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 2019 年上半年证券市场显著回暖 5 2019 年中报前瞻：预计上市券商净利润同比增长 56% 7 投资建议：券商龙头仍具马太效应 10 平衡杠杆及收益率是券商下一阶段的重点。 11 预计 2019 年净利润同比增长 56% 11 图目录 图 1 2018-2019 年月度日均交易额（亿元） 5 图 2 每周新增投资者数量（万人） 5 图 3 2012-2019H1 券商 IPO 发行数量和规模 5 图 4 2014-2019H1 券商 IPO、再融资、可转债被否率 5 图 5 2014-2019H1 券商再融资发行规模（亿元） 6 图 6 2014-2019H1 券商参与债券发行规模 6 图 7 沪深 300 指数涨跌幅 7 图 8 中债总全价指数涨跌幅 7 图 9 2014-2019H1 年融资融券余额（亿元） 7 图 10 2013-2019H1 股票质押未解押市值余额（亿元） 7 图 11 IPO 储备情况（截至 2019 年 7 月 14 日） 10 图 12 行业净利润前 10 名集中度 10 表目录 表 1 2019 年上半年上市券商盈利预测 8 表 2 2019 年上半年上市券商投行业务承销情况 (亿元) 9 表 3 大型券商 2018 年、2019H1 股权项目通过率 10 表 4 2019 年盈利预测 12 表 5 上市券商估值表（2019 年 7 月 17 日） 13 2019 年上半年证券市场显著回暖 在宏观环境边际好转及金融监管边际放松的环境下，2019 年上半年交易量同比明显回升，开户数亦有所增长。2019 年上半年日均股基交易额为 6162 亿元，同比显著回升 32%。由于 2015 年 4 月以来放开一人一户帐户限制，我们使用每周新增投资者数量 作为潜在市场交易活跃度的指标。2019 年上半年平均每周新增投资者 30.59 万人，较 2018 年上半年平均每周新增投资者 26.50 万人同比上升 15%。 图1 2018-2019 年月度日均交易额（亿元） 图2 每周新增投资者数量（万人） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0  18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0  180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 2018 2019 资料来源：Wind， 2015-5-8 2016-5-8 2017-5-8 2018-5-8 2019-5-8 期末投资者数量（万人，左轴） 新增投资者数（ 万人， 右轴） 资料来源：中登公司， 注：2019 年 2 月 22 日后，中登公司不披露每周新开户数数据，仅披露月度数据，因此 3、4、5 月数据为月末数 IPO 保持月均 10 家的发行节奏，平均募资规模有所下滑。2019 年以来，IPO 发行速度有所减慢，平均每月发行数量约 10 家，相比 2017 年平均每月近 40 家 IPO 的发行数大幅减少，相比 2018 年上半年发行数基本持平。2019 年上半年，共发行 66 家 IPO， 募资规模达 603 亿元，同比-35%。2019 年上半年平均每家募资规模 9.14 亿元，较 2018 年平均每家募资规模 13.13 亿元下滑 30%。 IPO 通过率较 2018 年显著好转。自 2017 年 10 月中旬，新一届发审委履职后，IPO 被否率明显提高，2017 年四季度被否率为 37.08%，而 2017 年前三季度仅为 13.42%。我们认为长期来看，未来发审委审批仍将保持一个较高标准。由于审核加强，券商对于 IPO 材料的提交也变得更加谨慎，19 年以来通过率显著好转。据 Wind 数据，2019 年上半年共 92 家企业上会审核，其中 9 家未过会，被否率为 9.78%，较 2018 年的 30.57% 显著下降。 图3 2012-2019H1 券商 IPO 发行数量和规模图4 2014-2019H1 券商 IPO、再融资、可转债被否率2500 500438 4502000 4003501500 300223 227 2501000 图3 2012-2019H1 券商 IPO 发行数量和规模 图4 2014-2019H1 券商 IPO、再融资、可转债被否率 2500 500 438 450 2000 400 350 1500 300 223 227 250 1000 200 155