水泥行业：中建材和金隅集团发布2019中报盈喜；水泥价格继续温和下降.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 中国/香港 水泥 中国水泥周报 中建材和金隅集团发布 2019 中报盈喜；水泥价格继续温和 下降 中国水泥行业 上周全国水泥均价下跌 0.4％至人民币 411 元/吨。 同时，煤价在过去两周维持平稳。 在中国建材和金隅集团于上周五收盘后发布盈喜之后，我们继续维持两只股份 「增持」评级。 我们覆盖的水泥股上周平均下跌 3.33％。 上周行情概述 平均水泥价格（全国）上周按周略降 0.4％至人民币 411 元/吨。上海、福建、河北、湖南和重庆的水泥价格上升人民币 10-20 元/吨。另一方面，海南水泥价格继续反弹，升幅达人民币 40 元/吨。7 月中旬水泥需求依然低迷。付运水平一般保持在正常水平的 60％至 80％；预计 8 月前水泥价格保持温和下降趋势。上周平均库存水平（全国性）从 61.38％上升至 62.88％。 煤炭价格在过去两周保持稳定 上周环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数为人民币 578 元/吨，较去年同期高 1.40％。 中国建材和金隅集团在 2019 年上半年发布正面盈利预喜 中国建材[3323.HK;增持]宣布，由于水泥价格上涨及其金融资产公允价值大增（主 要是 A 股和 H 股的战略投资），其 2019 上半年净利润预计按年增长超过 50％。这符合我们对全年预测的 52％报表净利润增长，亦反映市场共识预测的 10％增长（报告基础）过于保守。我们维持目标价 9.25 港元，基于 0.8 倍 2019 年市净率。金隅 集团[2009.HK;增持]也发布了盈喜。公司预计 2019 上半年净利润将介乎人民币 26 亿至 31 亿元（报表基础），意味着同比增长 8％-29％，主要是受惠于水泥价格上涨和投资性房地产公允价值变动损益增加。目前，市场共识预计 2019 年净利润同比增长 16％，而我们的预测符合市场预期。我们认为此次盈喜有助增强投资者的信心。我们的目标价为 3.41 港元，相当于 8.4 倍 2019 年市盈率。 我们覆盖的水泥股上周平均下跌 3.33％ 表现最佳的是华润水泥[1313.HK; 持有]，上周股价下跌 1.17％；金隅集团的表现相对最弱，上周跌幅为 5.91％。 分析员王志文T 分析员 王志文 T (852) 3698 6317 E cmwong@.hk 刘彦麟 T (852) 3698 6393 E marklau@.hk 图1: 估值表 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 海螺水泥 增持 净现金 中国建材 增持 金隅集团 增持 华润水泥 持有 净现金 简单平均 加权平均 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券研究部 图2: 估值表 每股盈利增长 (%) 市盈增长率 (%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 公司 股票代号 海螺水泥 中国建材 华润水泥 金隅集团 简单平均 加权平均 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券研究部 Powered by the EFA Platform 图3: 同业估值 市值 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 海螺水泥 增持 中国建材 增持 金隅集团 增持 华润水泥 持有 亚洲水泥 未评级 西部水泥 未评级 中国天瑞水泥 未评级 简单平均 加权平均 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图4: 一年期相对表现 海螺水泥 金隅集团 中国建材 华润水泥 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图5: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数Yuan/ton900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13 图5: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 Yuan/ton 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 Oct-10 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Oct-14 Oct-15 Oct-16 Oct-17 Oct-18 来源: WIND 图6: 各地区水泥价格 (人民幣/噸) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 图7: 主要城市水泥价格 (1) (人民币/吨) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 图8: 主要城市水泥价格 (2) (人民币/吨) 上海 江苏南京 浙江省杭州市 安徽省合肥市 福建省福州市 江西省南昌市 山东省济