非酒类食品饮料行业猪肉月报：2Q双汇业务量利承压，万洲欧美业务改善.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 请仔 请仔 目录 双汇发展中国市场：2Q 中国猪价上涨，上下游业务量利承压 3 万洲国际欧美市场：欧美业务改善 9 图表 图表 1: 肉制品商超数据概览 3 图表 2: 肉制品商超渠道市场份额 3 图表 3: 主要公司商超渠道销量增速 4 图表 4: 前 5 大单品的商超渠道销量增速 4 图表 5: 商超渠道单价变动 5 图表 6: 肉制品行业 5 月份分地区销售情况 6 图表 7: 双汇 5 月份分地区销售情况 6 图表 8: Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道销售额比较 7 图表 9: Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道均价比较 7 图表 10: Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道市占率比较 7 图表 11: 中国猪价走势图 7 图表 12: 中国猪粮比走势 8 图表 13: 中国生猪/母猪存栏量 8 图表 14: USDA 美国生猪产量和价格必威体育精装版预测 9 图表 15: 美国生猪和玉米价格走势图 9 图表 16: 美国猪粮比 9 图表 17: 玉米和大豆库存消费比 10 图表 18: 美国猪肉价格 10 图表 19: 中美生猪价格对比 10 图表 20: 美国对中国出口猪肉量及增速 11 图表 21: 欧洲生猪价格 11 图表 22: 欧洲生猪养殖利润预估 12 图表 23: 欧盟 28 国生猪屠宰量 12 图表 24: 欧盟对中国出口猪肉制品量及增速 12 图表 25: 国际肉制品公司估值表 12 图表 26：可比公司估值表 12 双汇发展中国市场：2Q 中国猪价上涨，上下游业务量利承压 肉制品：下游肉制品成本中，猪肉价格因公司从去年 8 月起积极进行低价冻肉储备， 目前压力可控，但鸡肉价格上涨对公司成本影响相对明显，双汇分别于 18 年 12 月和 19 年 4 月提价，我们的草根调研显示 2Q 肉制品销量增速放缓，主要因提价品类 销量增长承压所致，吨利预计与 1Q19 持平，但因 2Q18 肉制品吨利基数较高，我们预计吨利同比下滑压力较大。公司目前低价冻肉储备充分，我们预计 2H19 成本压力仍然可控，且 2H 公司计划将适时对肉制品进行再提价，我们预计 2H19 双汇肉制品吨利或环比 1H19 改善。 屠宰：2Q 起中国生猪价格进入快速上涨阶段，因生猪供给短缺，目前我国产销区之间的猪价价差基本抹平，使得公司难以通过自身屠宰产能的产销区分布获利，我们预计 2Q 双汇屠宰量同比基本持平，一方面因猪价上涨过快且公司冻肉库存处于高 位，公司在高猪价时主动对屠宰量进行控制；另一方面受猪价上涨与非洲猪瘟影响， 生鲜肉需求亦受到抑制。我们预计头均盈利将较 1Q 大幅压缩并回落至 50-60 元/头的正常水平。 图表 1: 肉制品商超数据概览（单位：万元） 历史同比增速1 历史同比增速2 2019 年5 月 当月 同比 环比 年初累计 同比 2019 年4 月 2019 年3 月 1Q 2019 4Q 2018 3Q 2018 2Q 2018 1Q 2018 4Q 2017 3Q 2017 全国商超肉制品 销售额 152,550.7 6.6% 1.1% 863,038.8 4.4% 4.5% 7.2% 3.8% 1.1% 4.1% 6.7% 13.2% 18.9% 9.4% 销售量 40,519.2 -0.7% 1.5% 220,948.7 -0.7% -2.2% 2.8% -0.2% 0.7% 5.3% 9.6% 12.6% 17.0% 8.1% 单位均价 37.6 7.3% -0.4% 39.1 5.1% 6.8% 4.3% 4.0% 0.4% -1.1% -2.6% 0.6% 1.6% 1.2% 其中(销售额)： 双汇 60,308.1 0.1% 1.7% 315,991.5 1.0% -1.0% 5.4% 1.9% 2.3% 5.8% 10.1% 13.3% 16.7% 8.8% 雨润 6,795.6 -5.2% 0.8% 44,030.5 -5.0% -3.8% -6.5% -5.2% -5.3% -11.0% 0.7% 10.3% 18.4% 18.6% 金锣 17,542.0 -5.5% -2.0% 92,839.2 -5.4% -4.0% 2.7% -5.8% -4.1% -2.8% 3.1% 10.8% 14.6% 9.4% 得利斯 2,596.9 29.1% 2.8% 17,298.7 11.9% 23.7% 24.0% 6.8% 6.2% 3.6% -0.3% 9.8% 9.2% 3.5% 双汇-Smithfield 950.9