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TOC \o 1-1 \h \z \u 一、出口增速重回负增长符合预期,“抢出口”短期之内利多出口 5
二、进口增速较前值小幅改善,但处于历年同期下游水平 6
三、对欧盟出口金额累计同比下行,是 6 月出口增速下行的主因 7
四、资源品进口金额均较前值下行,表明国内需求较弱 8
五、2019 年全年贸易顺差大幅收窄的可能性较小 8
3图表目录
3
图 1 :6 月出口同比高于预期值但低于前值;进口同比低于预期值但高于前值(%) 4
图 2 :新订单指数较前值下行,预示后期摩根大通制造业 PMI 还将继续下行(%) 5
图 3 :进口指数连续 12 个月在荣枯线之下,大型与小型企业是主要拖累(%) 6
图 4 :对欧盟出口金额累计同比下行,是 6 月出口增速下行的主因(%) 7
图 5 :2019 年 1-6 月贸易顺差仅次于 2015 年以及 2016 年(%) 9
事件: 以美元计, 6 月出口同比-1.30% , 预期-1.40% , 前值1.10%;进口-7.30%,预期-4.60%,前值-8.50%;贸易顺差509.80 亿美元,预期450亿美元,前值416.5亿美元。
点评:
6月出口同比-1.3%,高于预期值但低于前值;进口同比-7.30%, 低于预期值但高于前值;贸易顺差509.80亿美元,高于预期值且高于前值。对此,我们点评如下:
图 1:6 月出口同比高于预期值但低于前值;进口同比低于预期值但高于前值(%)
资料来源:wind,首创证券研究发展部
5一、出口增速重回负增长符合预期,“抢出口”短期之内利多出口
5
6月出口同比为-1.3%,高于预期0.1个百分点,较前值下行2.4个百分点。该值在过去25年的6月出口同比中,位列倒数第6位,居于中游偏下水平。6月出口增速重回负增长符合预期:从“量” 的角度看,6月摩根大通全球制造业PMI为49.4%,较前值下行0.4 个百分点,自2012年12月以来连续两个月运行在荣枯线之下,其中,更具领先性的新订单指数为49.0,较前值下行0.5个百分点, 预示后期摩根大通制造业PMI还将继续下行;从“价”的角度看,6月CRB指数同比为-10.88%,依旧运行在负值区间,6月PPI 当月同比为0%,较前值超预期大幅下行0.6个百分点,均在价格上利空出口增速;从汇率角度看,6月人民币汇率小幅升值,开于6.9017,收于6.8649,涨幅0.55%,在一定程度上利空出口增速。与此同时,6月出口增速面临两个利多:一是基数效应方面,2018年5月、6月出口同比分别为11.9%、10.7%,基数小幅下行,利多6月出口增速;二是6月28日-29日中美双方领导人在大阪会晤,在中美贸易局势前景不明的情况下,悲观预期使得部分出口企业存在一定的“抢出口”行为,在短期之内利多出口增速, 这也是6月出口增速高于预期的重要原因。
图 2:新订单指数较前值下行,预示后期摩根大通制造业PMI 还将继续下行(%)
资料来源:wind,首创证券研究发展部
二、进口增速较前值小幅改善,但处于历年同期下游水平
6月进口同比-7.30%,低于预期值2.70个百分点,较前值上行1.20 个百分点。该值在2019年1-6月中位列第4位,在过去25年的6月进口同比中,位列倒数第3位,居于下游水平。6月进口增速低于预期,主要原因有以下几点:在“量”的方面,6月制造业PMI录得49.4,持平于5月,续创15年同期最低值,是对制造业进入收缩区间的进一步确认,其中,进口指数录得46.8,较前值下行0.3个百分点,连续12个月在荣枯线之下,大型与小型企业是主要拖累; 在“价”的方面,如前所述,6月CRB指数同比运行在负值区间,6月PPI当月同比较前值超预期大幅下行,在利空出口增速的同时也利空进口增速;在汇率方面,6月人民币汇率升值0.55%, 在利空出口增速的同时,对进口增速形成一定利多;从基数效应看,2018年5月与6月进口同比分别为26.15%、13.78%,基数下行在较大程度上利多进口增速。在基数大幅下行,且人民币汇率升值的背景下,进口同比依旧录得-7.30%的负增长,表明内需较为疲弱。
图 3:进口指数连续 12 个月在荣枯线之下,大型与小型企业是主要拖累(%)
资料来源:wind,首创证券研究发展部
7三、对欧盟出口金额累计同比下行,是 6 月出口增速下行的主因
7
美国、欧盟、日本与东盟是我国主要的出口目的地:6月对美国出口金额累计同比为-8.10%,较前值上行0.3个百分点;对欧盟出口金额累计同比为6.00%,较前值下行2.0个百分点;对日本出口金额累计同比为-1.10%,较前值上行0.7个百分点;对
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