食品饮料行业：白酒行业研究笔记.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 白酒行业属性：弱周期性的消费品，投资者眼中的“长青行业” 4 “大行业”沃土：行业空间大、价格带宽 5 “长青行业”：弱周期性的消费品，强护城河效应明显 7 1.3 国际比较：互有异同，茅台盈利能力领跑 8 高端酒：大变革产生大机会，十年一周期龙头更替 10 增长是原始驱动力，行业政策属催化剂 10 变革与机遇：回望历史，展望未来，十倍股值得期待 11 次高端：“成长性行业”，格局存变数 13 价盘趋稳，格局变迁 14 全国化品牌与地产酒的攻守之战 15 地产酒：消费升级，大单品更替，机遇与挑战并存 16 低端酒：白酒里的“大众品”，被忽略的大市场 17 白酒掘金：品牌再造与治理改善 18 品牌再造：跳跃式发展，诞生投资大机会 18 治理改善：企业家精神，伴随着公司的蜕变 19 风险提示 20 图表目录 图表 1： 2008-2019 年白酒公司年均复合涨跌幅 4 图表 2： 2014-2019 年白酒公司年均复合涨跌幅 4 图表 3：食品饮料市值大于 200 亿公司分布（单位：个） 4 图表 4：食品饮料子行业总市值分布（单位：亿元） 4 图表 5：2018 年中国酿酒行业统计数据 5 图表 6：2018 年茅五泸洋合计指标占行业的比重 6 图表 7：2018 年茅五泸洋收入增速 6 图表 8：名酒分价格带分布 6 图表 9：部分名酒历史渊源 7 图表 10：中国高净增人群规模及增速（ 2008-2019E） 7 图表 11：茅台价格增速与 PPI 的相关性 7 图表 12：A 股部分行业净利润同比增速对比（%） 8 图表 13：部分烈酒上市公司十年股价复合增速（ 2008-2018 年） 9 图表 14：2017 年部分烈酒上市公司吨酒价格（万元/吨） 9 图表 15：2017 年部分烈酒上市公司毛利率（%） 9 图表 16：2017 年部分烈酒上市公司净利率（%） 9 图表 17：2006 年初以来贵州茅台、帝亚吉欧股价涨跌幅（单位：倍） 10 图表 18：2015 年初以来贵州茅台、帝亚吉欧股价涨跌幅（单位：倍） 10 图表 19：近 30 年白酒历次调整期梳理 11 图表 20：中国 PPI 与白酒行业变化情况（单位：%） 11 图表 21：2009-2019 年茅五泸量价年复合增速 12 图表 22：2014-2019 年茅五泸量价年复合增速 12 图表 23：茅台与五粮液价格对比 13 图表 24：1998 年以来茅台营收/五粮液营收变化情况 13 图表 25：茅台出厂价提升与 GDP 增长基本同步 13 图表 26：茅台、五粮液终端价相较于出厂价的加价率 13 P.2 P.2 P.3 图表 27：名酒价盘对比 2012 VS 2019 14 P.3 图表 28：次高端行业竞争格局变化 2012 VS 2017 14 图表 29：消费品子行业前两名公司的营收比例（单位：倍） 14 图表 30：水晶剑与梦之蓝营收之比 14 图表 31：江苏地区主流价格带变迁 15 图表 32：部分全国化、地产酒品牌价格矩阵 15 图表 33：安徽地区主流价格带变迁 16 图表 34：洋河发展战略 16 图表 35：2012-2015 年顺鑫农业营收增速超越行业 17 图表 36：部分产品在中低端市场的占有率 17 图表 37：中国饮料市场部分子行业龙头市占率 18 图表 38：1999 年白酒上市公司股价涨跌幅 19 图表 39：2004-2006 年洋河海之蓝收入情况（单位：亿元） 19 图表 40：2014-2019 泸州老窖高档酒收入情况（单位：亿元） 19 图表 41：2019 上半年白酒上市公司股价涨跌幅 19 白酒行业属性：弱周期性的消费品，投资者眼中的“长青行业” 食品饮料行业是分析师眼中的“长青行业”，亦是大牛股频出的行业，而白酒行业是其重要组成部分之一。从数量角度来看，根据申万行业分类标准，食品饮料行业市值超过 200 亿元的公司共 20 家（数据截止 2019 年 6 月 30 日），其中白酒行业占据半壁江山；从市 值角度来看，92 家食品饮料行业公司市值总计 3.36 万亿，其中白酒公司市值占比 65%。从历史收益率的角度来看，白酒行业上市公司（除 ST 皇台）10 年复合增速均显著跑赢沪深 300，其中古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台、五粮液复合增速超过 20%。从投资的角度来看，白酒行业不仅能出贵州茅台、