成长性为基石，并购、转型添彩.pdf

证券研究报告 2015 年 12 月23 日 节能环保 环保行业2016 年策略：成长性为基石，并购、转型添彩 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2015E 2016E 碧水源-A 推荐 58.00 47.1 30.3 1 ）老牌龙头：估值稳定在低位，未来主要赚 EPS 增长的钱。A 清新环境-A 推荐 31.00 46.5 27.2 股推荐碧水源、清新环境；H 股推荐中滔环保、北控水务集团。 高能环境-A 推荐 80.00 81.6 50.2 2 ）新一代成长先锋：挑选高景气子行业里的中小型个股，业绩高 凯迪生态-A 推荐 18.00 52.1 38.1 增长更持续。推荐高能环境，关注博世科、环能科技、巴安水务。 雪迪龙-A 推荐 33.00 55.0 39.4 万邦达-A 中性 30.00 47.4 35.0 3 ）拐点型黑马：关注两类公司，一是传统行业企业转型环保，如 北控水务-H 确信买入 9.17 18.8 15.0 上风高科、东方园林、润邦股份；二是基本面面临转折、存在市 中滔环保-H 确信买入 3.41 24.1 17.3 场预期差的个股，如迪森股份。 光大国际-H 推荐 17.00 19.8 13.8 理由 基本面：2016 年板块成长性稳健。1 ）内生：2016 年利润增长态 势持续，景气度提升的子行业有烟气、土壤、监测。2 ）外延： 2012~15 年，环保并购案例分别为 1、2、10、30 起，热度逐年 提升，预计2016 年延续（全国环保企业上万家，融资是持续成长 的前提，IPO 进展缓慢只能寻求并购；经济转型，上市公司为保 增长，收购环保公司是较好选择）。按“收购价格/次年净利润” 中金一级行业 公用事业 计算，2012~15 年，环保并购P/E 倍数平均在8、9、10、9；目 前环保上市公司2016 年 P/E 平均在35~40 倍，并购可增厚上市 沪深300 中金A股节能环保 公司EPS。 172 154