金融理论与投资学期末考试题.doc

1. 试述资产组合理论、CAPM模型、因子模型、APT模型基本原理及其在现代投资理论发展中的意义。 Markowitz资产组合理论研究的是有关对多种资产进行选择和组合的问题。即把投资资金分配给若干种资产（如：股票、债券和无风险资产等），使投资者持有的资产的总体收益尽可能高，同时使风险又尽可能的低。 假设市场上仅有种资产，其收益率向量记为,投资者投资此种风险资产的资产组合向量记为。两种资产收益率的协方差记为，，其对应的协方差矩阵记为。 相应地，该资产组合的收益率为，总风险为。 最优投资组合的含义是在给定的预期收益水平下，风险最小的投资策略，即： s.t. 其中代表预期收益 Markowitz资产组合理论在证券投资走向多元化的过程中有着重要的指导意义和实用意义。为了降低投资风险，投资者应该避免在彼此之间高度相关的证券中进行投资，一个合意的资产组合绝不仅仅是一系列优秀的股票和债券的罗列，而是一个能够在各种可能的情况下为投资者提供保护和机遇的平衡整体。 CAPM模型主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，基本形式为： ， 其中表示证券的期望收益，为市场组合的期望收益，为无风险资产的收益，为证券收益率和市场组合收益率的协方差，为市场组合收益率的方差。模型的基本思想是：高回报的股票风险更大。 因子模型可分为单因子模型和多因子模型，单因子模型的基本原理是证券收益只受一个因素（如市场股价指数的变化）影响，即；多因子模型是指证券收益受到多种因素影响，如，其中和分别代表GDP增长率和利率水平。 套利定价理论（APT）利用因子模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理。该理论认为，如果市场未达到均衡状态的话，市场上会存在无风险的套利机会，套利行为是有效市场形成的决定因素。 2. 为什么说证券市场不但是一个融资的市场，更是一个投资的市场？ ?融资，即一个企业资金筹集的行为与过程。证券市场是一个融资市场是从资金需求者角度来说的，主要体现在公司通过证券市场发行股票，取得资金，然后将这部分资金投资于公司的各项业务，扩大公司的规模。 投资，指各种行为主体为实现特定的目的和获得预期的效益，而把其所拥有的财产或资产作为资本运用并形成相应资产的经济社会活动。证券市场是投资市场是从资金供给者的角度来说的，投资目的是获取预期效益。对于证券市场而言，债券投资是为了以债息形式分享投资效益、股票投资是为了以股息、红利的形式分享投资效益。投资者购买了某家公司的证券后，就获得了分享公司未来成长的空间的权利。 因此，证券市场的存在，既为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，也为资金供给者提供了投资的对象。所以在证券市场既是一个融资市场，也是一个投资市场。 3. 为什么说证券市场既是一个投资的市场，也是一个投机的市场？ 投资，是一个货币转化为资本的过程，致力于提供资产或财产，以取得生产过程中实现的利润。投机，是根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。两者的区别主要表现在其目的、分析证券市场的侧重点、选择的投资对象，以及证券的持有时间等。? 证券市场的投资性表现在投资者可以通过购买股票，获得上市公司的红利、股息等投资回报；投机性则表现在股价在短期内剧烈的波动，投机者通过频繁迅速的买卖股票，赚取差价，获得收益。 一般在证券市场发展较为成熟的国家投资行为比投机行为多，而证券市场不是很成熟、相关法律法规不是很健全的国家或地区，一般充斥着较多投机机会。例如投资大师巴菲特就是利用美国相对成熟的投资环境和完善的规章制度而长期投资吉列等公司的股票而获得了稳定而丰厚的回报，而另一位投机大师索罗斯则频频以各国金融制度漏洞为突破口，在英国、泰国、马来西亚等国的金融市场上获取高额利润。 投资行为在证券市场资源配置功能的实现过程中起到了至关重要的作用。而投机行为的存在，有时会造成市场混乱，但同时也增强了市场流通性，分担了价格变动的风险，使证券市场得以持续运行。实际上起了服务投资、配合投资的作用。所以说，证券市场既是一个投资的市场，也是一个投机的市场。 4. 证券市场与赌场、证券投资者与赌徒的本质区别何在? （1）证券市场与赌场的区别主要从以下四个方面进行分析：从起源上看，证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动而产生的市场。而赌场是一种消遣娱乐的场所；从存在的基础上看，证券市场存在的基础是上市公司，而赌场存在的基础是随机概率；从功能上来看，证券市场具有融资、资本定价、资本配置、宏观调控、分散风险等功能，而赌场仅有娱乐消遣的功能。? 从财富的创造上看，证券市场是配置资金、创造财富的重要途径，而赌场中的赌博是零和博弈，本身并不产生新的价值。 （2）证券投资者与赌徒的区别：从收益的来源上来看，投资者的收益来自于上市公司的