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跟踪评级 工程施工业务方面，公司工程施工业务规模继续快速增长 （2015 年收入同比增长16.77% ），但增速略有放缓，考虑到其承接项目仍以 相关参考资料 公司自身在建项目或控股股东四川交投路产养护项目为主，且回款情 评级方法： 况较好，整体风险相对可控。 中债资信工商企业主体评级方法总论 商品销售业务方面，受成品油价格下降和毛利率偏低及化工产品 (2013.1) （主要产品包括石油化工产品、燃油宝及润滑油等）销售规模大幅增 中债资信中国收费公路企业主体信用评级 加影响，公司商品销售业务规模有所扩增但毛利率有所下降，该业务 方法(2013.3) 经营风险略有增加但仍可控。 BT 项目建设方面，其资金平衡仍依靠政府回购，主要运作模式 评级模型： 为公司先期垫资进行工程建设，项目竣工后当地政府按照协议约定按 中债资信中国收费公路企业信用评级模型 年支付回购款 （投资额以及15%左右的项目收益），其回购资金一部 (2013.3) 分源于项目配置土地的出让收益。截至 2015 年末，公司已完成仁宝 项目，总投资13.52 亿元，截至2015 年末已确认回款16.34 亿元，实 行业研究： 际回款14.75 亿元，存在一定的回款滞后；在建项目包括仁寿土地挂 2016 年中国收费公路行业展望（2015.12 ） 钩项目、西港航项目、双流综保项目、仁寿城区项目和视高经济开发 2014 年29 省市收费公路统计公报解读 区项目，累计投资 13.04 亿元，已确认回购款项 14.76 亿元，实际回 款4.31 亿元。其中，仁寿城区项目和视高经济开发区项目还未收到回 ——各省差异分化明显，整体收支平衡较 购款。整体看，公司BT 业务存在一定的回款滞后，未来回款资金部 差，关注后续政策对接（2015.08 ） 分源于土地出让收益，而土地出让收入受当地房地产市场影响或存在 收费期限或将灵活调整，吸收社会资本投 一定波动性，公司BT 业务面临一定的投资回收风险。 资，化解行业偿债压力—— 《收费公路管 房地产业务方面，跟踪期内公司未新增土地，截至 2015 年末公 理条例》征求意见稿解读（2015.08 ） 司累积购地 659.51 亩（已缴纳土地出让金 17.44 亿元）。在建房地产 项目为北城时代一期（位于仁寿县），预计总投资6.75 亿元，截至2015 评级报告： 年末已完成投资2.18 亿元。截至2015 年末，该项目已实现预收购房 四川成渝高速公路股份有限公司跟踪评级 款0.38 亿元，销售均价约3,918 元/平方米，销售价格可覆盖其购地成 （2015.04） 本（考虑容积率后约1,300 元／平方米）。但鉴于成都市近年来房地产 市场波动较大，且仁寿县自身经济发展水平有限、距成都市核心区域 四川成渝高速公路股份有限公司跟踪评级 较远，未来房地产开发投资回收情况值得关注。此外，公司前期购置 （2014.04 ） 的土地大部分尚未开发，未来需关注其开发进展。 四川成渝高速公路股份有限公司跟踪评级