课件：A股策略望梅止渴程定华.ppt

出口增速平台下移 资料来源：Wind，安信证券研究中心 加工贸易进出口增速（%） ： 周期性因素：欧元区基本面恶化 资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心 欧元区PMI加速下降： 周期性因素：美国消费者收入增长缓慢 资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心 美国居民实际可支配收入增速不到1%： 周期性因素：美国居民储蓄率 资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心 近两年，美国储蓄率每年下降1个百分点： 结构性因素：对美国出口份额下降 资料来源：美国商务部，安信证券研究中心。单位：% 中国 欧盟 加拿大 墨西哥 OPEC 东盟 日本 1990 3.1 18.5 6.1 7.7 18.1 1995 6.1 19.4 8.4 4.8 9.1 16.6 2000 8.2 18.6 19.0 11.2 5.5 8.0 12.0 2001 9.0 19.9 19.0 11.5 5.2 7.5 11.1 2002 10.8 20.0 18.0 11.6 4.6 7.7 10.5 2003 12.1 20.1 17.6 11.0 5.4 7.5 9.4 2004 13.4 19.2 17.4 10.6 6.3 7.0 8.8 2005 14.5 18.5 17.4 10.2 7.6 7.0 8.2 2006 15.5 17.8 16.3 10.7 8.1 7.1 8.0 2007 16.4 18.1 16.2 10.8 8.5 6.9 7.4 2008 16.1 17.5 16.1 10.3 11.5 6.5 6.6 2009 19.0 18.1 14.5 11.3 7.2 7.3 6.1 2010 19.1 16.7 14.5 12.0 7.8 7.2 6.3 2011 18.1 16.7 14.3 11.9 8.7 7.0 5.8 2012 16.3 16.1 14.2 12.0 7.7 6.7 6.5 结构性因素：对欧元区出口份额下降 资料来源：CEIC，安信证券研究中心。单位：% 中国 英国 OPEC 美国 拉美 东盟 日本 1999 4.8 17.1 4.8 14.7 3.9 5.3 7.1 2000 5.2 15.6 7.0 14.0 3.9 5.3 6.6 2001 5.7 15.4 6.3 13.7 4.1 5.0 5.9 2002 6.4 15.3 5.6 12.9 4.0 4.9 5.4 2003 7.7 14.2 5.9 11.3 4.1 4.7 5.4 2004 8.7 13.6 6.3 10.6 4.3 4.6 5.1 2005 9.7 12.5 8.1 9.8 4.4 4.3 4.4 2006 10.3 11.9 8.2 9.0 4.7 4.1 4.1 2007 11.6 11.3 7.5 8.8 5.0 4.0 4.0 2008 11.5 10.2 9.1 8.5 5.1 3.7 3.6 2009 12.5 10.1 7.0 9.2 4.7 4.0 3.5 2010 13.6 9.6 7.7 8.4 4.9 4.2 3.3 2011 12.4 9.5 7.9 8.0 5.2 4.0 3.0 2012 11.6 9.3 9.2 8.4 5.0 4.1 2.8 A股ROE预测 资料来源：Wind，安信证券研究中心 过去四个季度的净利润/股东权益： 政府支出与政府投资：需求端的干预 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2009年VS2012年，银行中长期信贷投放（亿元）： 投资减速：供应端的调整 资料来源：Wind，安信证券研究中心 制造业投资同比增速（3个月移动平均）： 零售：需求端下降 资料来源：Wind，安信证券研究中心 百货、服装的销量当月同比： 零售：供应端调整 资料来源：Wind，安信证券研究中心 批发零售业投资同比增速（3个月移动平均）： 房地产：需求端下降 资料来源：Wind，安信证券研究中心 样本城市和全国商品房销售增速的差异（%） ： 房地产：需求端下降导致资金周转压力 资料来源：Wind，安信证券研究中心 房地产企业短期还款压力上升： 房地产：供应端调整 资料来源：Wind，安信证券研究中心 房地产销售现金流与房地产投资： 无论是供应端的调整还是需求端的调整，传统行 业我们