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对影响我国外汇储备因素的实证分析 吴应奇 04 金融学 1 班【摘要】本文从热点出发，旨在对影响我国外汇储备的因素进行实证分析。首先，我们综合了时下对影响外汇储备因素的主要理论观点；进而我们建立了理论模型。然后，收集了相关的数据，利用 EVIEWS 软件对计量模型进行了参数估计和检验，并加以修正。最后，我们对所得的分析结果作了经济意义的分析，并相应提出一些政策建议。 关键词：储备规模 因素分析 储备波动 一．问题的提出 中国人民银行 2007 年 1 月 15 日发布消息称，到 2006 年底中国外汇储备余额突破万亿美元大关，达到 10663 亿美元，全年外汇储备增加 2473 亿美元。 央行同时发布的月度情况表明，2006 年 10 月底中国外汇储备余额就已突破万亿美元，达到 10096.26 亿美元；2006 年 11 月底达到 10387.51 亿美元。 我国外汇储备状况 1981 年底 27 亿美元 2004 年底 6099 亿美元 1990 年底 110.9 亿美元 2005 年底 8189 亿美元 1996 年底 1050.5 亿美元 2006 年 2 月底 8536 亿美元 2001 年底 2121 亿美元 2006 年底 10663 亿美元 改革开放以来我国外汇储备增长经历的四个阶段 从外汇储备数额增长看，1981 年底首次达到 27 亿美元；1990 年底首次突破 100 亿美元，达到 110.9 亿美元；1996 年底首次突破 1000 亿美元大关；2001 年底跨过 2000 亿美元的门 槛；2004 年底达到 6099 亿美元；2005 年底达到 8189 亿美元。2006 年 2 月底，我国外汇储备增长到 8536 亿美元，已超过日本成为全球外汇储备最多的国家。 这是因为随着我国启动改革开放，经济持续增长，贸易高速发展，外汇储备开始迅猛增加。近两年来，中国外汇储备超乎寻常的增长以及与之相伴的人民币汇率升值问题使得外汇储备成为我国理论界和实务界关注和讨论的中心议题之一。本文拟通过时下对影响外汇储备因素的主要理论观点，归纳出影响一国外汇储备的主要可能因素，并结合中国的宏观及制度背景提出影响中国外汇储备的各种可能因素。在此基础上，利用中国的有关数据及一定的计量经济学方法，对各种可能因素产生的影响进行实证分析。 二.中国外汇储备的影响因素分析 1.中国宏观及制度背景可能产生的影响 中国自改革开放以来的宏观政策背景和外汇管理体制已经发生了重大变化。具体到对外 汇储备规模的影响而言可能有以下几点。 首先，改革开放以来一直贯彻实施的吸引外资政策以及 2000 年以来外汇管制方面的松 动使得由资本项目下形成的“借入储备(债务性储备)”占有很大比重，而借入储备和由经常 项目形成的“自有储备(债权性储备)”在可控性和稳定性方面具有明显的差别。自有储备作 为债权性储备是政府(或货币当局)可以完全支配的储备资源，一旦出现外部不均衡，货币当 局可以动用这部分储备来弥补国际收支赤字。借入储备则不同，由于它是资本项目下形成的 债务性储备，一旦国际环境发生突变造成暂时的外部不均衡，这部分储备便可能由于撤资及 资本流出等方式而消耗殆尽。基于上述原因，在确定中国的外汇储备规模时必须充分弄清外 汇储备的来源结构问题。 其次，20 世纪 90 年代以来中国的对外开放度越来越大，尤其是 2002 年加入世贸组织 以来对外交往的深度、广度又有了进一步的提高，加上资本项目下管制的逐步放松，这些都 将使中国在未来受到更大的外来冲击，从而也必然影响中国的外汇储备持有量。 此外，90 年代以来整个金融体制的改革使得我国的金融发展程度不断深化。 2.影响中国外汇储备的所有潜在因素 基于前面的分析，可以看出影响我国外汇储备的所有可能因素包括：对外开放度(或者 说贸易开放度，可以由进口倾向和外贸依存度来反映)、国家规模、政府(及中央银行)承担 的外债、人均 GDP、国际收支的波动(或出口的波动)、储备来源结构、汇率制度、金融发展 程度(金融深度)、资本管制。 后面的计量检验将通过选取恰当的替代变量，或者采用适当的计量方法充分考虑上述因 素，检验它们是否对中国外汇储备规模产生影响以及影响程度大概有多大。 三.对中国外汇储备的计量分析 1.变量的选取 从进口额（X1）、出口额（X2）、对外直接投资(X3) 、对 100 美元的年均汇价(X4)和外汇储备规模（Y）等因素来研究，进行多元回归模型。 数据如下: 2.用 Eviews 做初步回归分析: 年份 X1(亿美元) X2(亿美元) X3(亿美元) X4(汇价） Y(亿美 元) 1985 273.5 422.5 19.6 293.66 26.4 1986 309.4 429 22.4 345