电大本科金融专业毕业论文通过版（股价与货币政策）.doc

PAGE 10 论股票价格与货币政策的相互影响 20世纪70年代以来，随着信息技术的不断发展，金融创新、放松管制和金融全球化使得世界各国的金融市场发生了巨大的变化。以美国为代表的工业化国际资本市场发展日益深化，使金融资产的价格在客观上逐渐成为影响一国宏观经济运行的一个重要经济变量，也迫使各国货币当局在进行货币政策操作时必须对资产价格问题予以关注。 在过去的20年里，各国中央银行虽然在控制商品和劳务的通货膨胀上卓有成效，但是对于由股票市场引发的股票价格膨胀却一直鲜有对策。事实上，早在1929年的纽约股市暴跌，就使美国乃至全球经济进入长期严重的萧条状态，以及1997年开始的东南亚金融危机都是具有代表性的典型事例。在这样的经济、金融环境下，各国货币当局已认识到：维持经济的稳定离不开金融体系的稳定。如何处理资产价格尤其是股票价格与金融体系的稳定、股票价格与物价稳定之间关系的问题，就成为货币当局在进行货币政策制定与实施过程中的一个重要影响因素。 一、股票价格对货币政策的影响 由于货币政策有许多可供操作的工具，也有众多的目标，这些都增加了货币政策传导的复杂性，但不管是通过什麽途径传导，最终货币政策都是通过影响消费与投资进而影响产出的。股票价格对货币政策的影响也主要是通过资产价格对消费和投资的传导效应，影响货币的供求，进而影响货币政策的制定和实施。 （一）股票价格对货币政策传导基础的影响 股票市场的纵深发展，改变了金融结构，增加了企业融资渠道，逐步使股票价格成为货币政策传导的重要途径，并提高了利率在货币政策传导机制中的作用。具体来讲，股票价格对货币政策传导基础的影响主要体现在以下几个方面： 股票市场地位的提升引起金融结构变化，从而改变货币政策传导基础 在现代信用经济条件下，金融结构反映了金融发展总体概况和金融深化程度。随着经济 与金融的发展，金融结构中一个最为显著的变化就是股票市场的发展比较迅速。 在过去相当长的时期内，大多数国家并不重视发展资本市场，商业银行在国家金融体系 中居于主导地位，信贷是主要的货币政策传导渠道，资本市场对实体经济的影响极为有限。但随着资本市场的深化和发展，尤其是资本市场的全球化和一体化趋势日益增强，资本市场特别是股票市场所提供的流动性对经济增长的推动作用更加突出。股票市场通过创造流动性、便利风险的多样化影响着经济活动。这主要体现在股票市场使投资者拥有权益资产，并且在需要重新获得储蓄的时候或者在打算改变他们所持有的资产结构时，投资者可以通过股票市场迅速地以较低的交易成本将这种资产出售，同时，投资者还可以通过在权益市场上发行股票获得长期资本。非金融企业对银行贷款的依赖性日益降低，银行信贷市场的相对规模呈递减趋势。 由于为很多投资期限长的盈利性项目提供了融资便利，股票市场改善了资源的配置并且为经济增长提供了强有力的支持。通过减少投资风险和提高盈利，功能完善的股票市场将会导致更多的储蓄和投资，股票市场因而成为货币政策的重要传导渠道。由于增加了股票市场上的融资渠道选择，信贷市场对社会总需求进而对价格水平的影响不再像从前那样有决定性作用。这种金融结构的变化必然使得货币政策传导基础发生变化，股票市场作为货币政策传导渠道的作用相对于信贷市场渠道得到了加强。 货币市场与资本市场内在联系加深，从而使货币政策传导手段发生变化 根据金融工具期限的长短，一般把金融市场分为两类：交易期限在一年以内的短期资金市场 是货币市场，主要包括银行同业拆借市场、贴现市场；交易期限在一年以上的长期资金市场是资本市场，主要包括长期存贷市场和证券市场。 传统的货币政策理论认为货币政策直接作用的是银行资金市场，而不直接作用于证券市场。然而，随着金融体系的发展和结构的变化，在信息通讯技术的支持下，货币市场与证券市场的运行状态发生了很大变化，资产的流动性得到了很大的提高，银行资金也通过各种渠道进入了股票市场。所有这些，加深了货币市场与资本市场的内在联系。 3、股票市场的发展增加了货币政策的传导主体，使货币政策的传导过程更加复杂 在股票市场不发达的阶段，货币政策的传导主体主要是商业银行和非金融企业。随着股票市 场的深化和发展，货币政策的传导主体主要增加了个人投资者、金融中介机构和国外投资者。 随着资本市场的深化发展，货币政策的传导主体愈来愈多，许多市场参与者既是货币市场的参与者，又是资本市场的参与者，货币政策的传导渠道也显著增加。由于受更多的国际国内因素的影响，各种因素的影响力度和方向又不尽相同，经济主体对货币政策性行动的反映在强度和方向上的不确定性加大，各种经济变量间的互动过程和互动关系更加复杂，使得中央银行在宏观经济模型中很难准确地预测家庭、企业和银行等微观经济主体对货币政策可能做出的反应，货币政策的传导过程更加复杂。 （二）股票