第九章 资本成本和资本结构.doc

近三年题型题量分析表 题型 年份 分值 单项选择题 多项选择题 判断题 计算分析题 综合题 合计 题量 分值 题量 分值 题量 分值 题量 分值 题量 分值 题量 分值 2007 1 6 1 6 2006 1 1 0.5 8 1.5 9 2005 1 1 1 2 2 3 第九章 资本成本和资本结构本章为重点章。本章主要阐述债务资本成本、普通股资本成本和加权平均资本成本的计算，经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的计算、每股收益无差别点的计算和决策以及公司资本结构调整对公司的股权价值、实体价值的影响和决策。本章与相关章节的结合点较多，是许多章节内容应用的基础。要注意本章的加权平均资本成本的计算与第五章净现值的计算，以及与第十章计算企业价值所涉及到折现率确定的联系；每股收益无差别点与第三章的外部融资需求量的计算的结合，经营杠杆系数的计算与第十三章利润对销售量的敏感性系数和息税前经营利润的计算的结合，财务杠杆系数的计算与第二章利息保障倍数计算的结合等。本章近三年试题的平均分值为6分左右。题型既可以出客观题，也可以出主观题，一般总会结合在综合题中考查。 本章为重点章。本章主要阐述债务资本成本、普通股资本成本和加权平均资本成本的计算，经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的计算、每股收益无差别点的计算和决策以及公司资本结构调整对公司的股权价值、实体价值的影响和决策。本章与相关章节的结合点较多，是许多章节内容应用的基础。要注意本章的加权平均资本成本的计算与第五章净现值的计算，以及与第十章计算企业价值所涉及到折现率确定的联系；每股收益无差别点与第三章的外部融资需求量的计算的结合，经营杠杆系数的计算与第十三章利润对销售量的敏感性系数和息税前经营利润的计算的结合，财务杠杆系数的计算与第二章利息保障倍数计算的结合等。本章近三年试题的平均分值为6分左右。题型既可以出客观题，也可以出主观题，一般总会结合在综合题中考查。 第一节 资 本 成 本 一、资本成本概述 （一）什么是资本成本 资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。它也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。在数量上它等于各项资本来源的成本加权计算的平均数。 资本成本是财务管理的一个非常重要的概念：首先，公司要达到股东财富最大化，必须使所有投入最小化，其中包括资本成本的最小化。因此，正确计算和合理降低资本成本，是制定筹资决策的基础。其次，公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。 （二）决定资本成本高低的因素 在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。 总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。显然，如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通货膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收益率。具体说，如果货币需求增加，而供给没有相应增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，则会降低其要求的投资收益率，使资本成本下降。如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升。 证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。 企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。 融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。企业的融资规模大，资本成本较高。比如，企业发行的证券金额很大，资金筹集费和资金占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格，由此也会增加企业的资本成本。 二、个别资本成本 个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。 （一）债务成本 1．简单债务的税前成本 最简单的债务是没有所得税和发行费，按平价发行的具有固定偿还期和偿还金额的债务。简单债务债权人的收益就是债务人的成本，因此可以根据债券收益率估价模型确定债务的成本。 债务的成本是使下式成立的（内含报酬率）：= 其中： ——债券发行价格或借款的金额，即债务的现值； ——本金的偿还金额和时间； ——债务的约定利息； N——债