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第六章 项目投资管理 第一节 现金流量的内容及估算 一、现金流量的概念 由于一项长期投资方案所引起的在未来一定时期内所发生的资金投出量和资金回收量称为现金流量。 在这里，现金包括库存现金、银行存款、其它货币资金和非货币资金的变现价值。 现金流量是一个时期指标。 为什么采用现金流量而非利润作为项目投资的指标 1、从整个投资的有效期来看，利润总计与现金流量总计是相等的 。 2、利润的计算遵循权责发生制，受人的主观因素影响，而现金流量遵循收付实现制原则。 3、评价投资效果的好坏，必须考虑货币的时间价值，而利润指标没有考虑货币的时间价值。 4、在投资分析中，现金流动状况3比盈亏状况更重要。 二、项目投资的基本假定 1、全投资假设 2、全部收入等于全部现金流入 3、建设期投入全部资金假设 4、经营期与折旧年限一致假设 5、时点指标假设 三、现金流量的内容 现金净流量=现金流入量-现金流出量 1、现金流出量的内容 （1）建设投资----固定资产投资 ----无形资产投资 ----开办费投资 其中：固定资产原值=固定资产投资+资本化利息 （2）经营成本（或付现成本） 销货成本包括：付现成本—料、工、费 非付现成本—折旧、摊销 所以，付现成本=销货成本-非付现成本 （3）流动资金投资 营运资金=流动资产-流动负债 （4）机会成本 （5）各项税款 2、现金流入量的内容 （1）营业现金流量：它是企业经营期间该项目引起的一项现金流入。 营业现金流量=销售收入-付现成本 =销售收入-（销货成本-折旧） =利润+折旧 若考虑所得税，则=税后利润+折旧 （2）收回固定资产的残值收入或变现收入 （3）收回流动资金 （4）停止使用后的土地市价 例：某企业的成本资料如下 （1）售价10元，成本8元，其中：材料2元，人工2元，其他费用2元，折旧2元，即付现成本6元 现金净流量=现金流入量-现金流出量 =10-6=4元（其中：利润2元，折旧2元） 又若，售价10元，成本10元，其中材料3元，人工2元，其他费用2元，折旧2元 现金净流量=现金流入量-现金流出量 =10-8=2元（其中：利润0元，折旧2元） 又若，售价10元，成本12元，其中，材料3元，人工3元，其它费用3元，折旧3元，即付现成本9元 现金净流量=现金流入量-现金流出量 10-9=1元（其中，利润-2元，3元折旧） 这种情况下，虽然企业亏损，但亏损额小于折旧额，现金净流入大于零，现金短期运作不成问题，其出路在被兼并。 又若，售价10元，成本14元，其中，材料4元，人工4元，其它费用4元，折旧2元，即付现成本12元 现金净流量=现金流入量-现金流出量 =10-12=-2元（其中利润-4元，2元折旧） 这种情况下，不但亏损，而且亏损额大于折旧额，现金净流入小于零，即折旧额不能弥补亏损额，其出路只有破产。 四、现金净流量的计算 步骤；①确定营业现金流量 　　　②确定现金净流量（包括建设期、营业期和回收期） 例1：某工业项目需要投资125元，其中，固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（即第一年末）投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值，开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第1年获5万利润，以后每年递增5万元；从经营期第1年起连续4年归还借款利息11万元，流动资金于终结点一次收回。问各年的 现金流量是多少。 表1 某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另行购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的变现收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等，使用新设备可企业在5年内每年增加营业收入60000元，并增加付现成本30000元，设备采用直线法计提折旧。新旧设备的替换不会妨碍企业的正常经营（即更新设备的建设期为零），所得税率为33%。要求：计算该设备项目计算期内各年的差量净现金流量。 根据资料，计算如下： 1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=180000-80000=100000 2）折旧的变动额=100000/5=20000 3）利润的变动额=60000500000=10000 4）所得税的变动额=10000×33%=3300 5）净利的变动额=10000-3300=6700 表2 第二节 项目投资决策的评价指标 一、非折现的评