05-06年度大豆投资分析报.ppt

电力设备行业——具有自主创新能力的龙头企业具有长期投资价值 电力设备研究员 何本虎 2006年8月 一年来的主要研究报告 2006年7月26日 G宝胜（600973）跟踪报告——被严重低估的成长性品种，调高评级至“强烈推荐” 2006年7月26日 电力设备下半年投资策略——具有自主创新的龙头企业具有长期投资价值 2006年7月6日 G许继（000400）跟踪报告——三大诱惑谁先兑现？调高评级至“强烈推荐” 2006年6月21日 G泰豪（600590）深度报告——军工含量在成长中提高，“强烈推荐”评级 2006年6月13日 G湘电（600416）调研快报——08年之前看军工，08年之后看风电，“推荐”评级 2006年5月9日 G许继（000400）调研快报——新业务增添新的利润增长点，“推荐”评级 2006年4月24日 G宝胜（600973）调研快报告——持续增长的行业龙头，“推荐”评级 2005年4月17日 国电南瑞（600406）深度报告——持续成长奠定溢价基础，“强烈推荐”评级 2006年4月4日 G卧龙（600580）深度报告——结构调整推动业绩增长，“强烈推荐”评级 2006年3月16日 东方电机（600875）跟踪报告——对价提升及H股大涨促进价值再度挖掘，调高评级至“强烈推荐” 2006年3月3日 国电南自（600268）调研快报——电网之外的想象更广阔，“推荐”评级 2006年2月15日 特变电工（600089）调研快报——行业地位成就公司价值，“推荐”评级 2005年12月27 东方电机（600875）深度报告——公司实力对决行业周期，“推荐”评级 目 录 一、2006年上半年电力设备市场表现回顾 二、电站设备，子行业显著分化 三、输变电设备，好戏还在后头 四、其他影响因素分析 五、投资策略：把握四点投资机会 六、重点上市公司点评 一、2006年上半年，电力设备获得全面丰收 1、二级市场表现显著超越大盘 截止7.10的指数涨幅为49.4%。我们选取了电力设备8家主要的公司作为研究对象，只有G宝胜的阶段涨幅落后于大盘，而8家公司的平均涨幅107.8%是大盘涨幅的2倍多。 2、行业景气是核心推动力 根据国家电网公司的“十一五”电网规划，国家电网公司的总投资额达到9000亿，南方电网规划“十一五”中电网建设的总投资规模为3000亿元左右，二者合计为12000亿。必威体育精装版的资料看，两家电网公司的投资都减少了500亿左右，但合计数1100亿相对于“十五”期间仍增加了1.2倍。 二、电站设备，子行业显著分化 1、火电——周期性见顶加剧电站设备风险 （1）火电的周期性见顶是大趋势 一方面，产业结构的调整使得电力需求增速明显放缓。 另一方面，新的机组不断投产，装机容量得到了快速增长。 我们认为，火电为主或火电比重较大的东方锅炉、G东电、G上电和G华光都将受到行业周期性见顶的影响。 （2）海外市场的弥补幅度有限 一方面，总体的规模并不大。1000万千瓦的火电项目对于正处于发展高峰期的火电设备企业而言，规模并不大。 另一方面，项目的收益率不会明显高于国内项目。1000万千瓦的火电项目，总金额为70亿美元，对应的人民币为560亿左右，国内项目的1000千瓦的总投资额也在500亿左右，其对应的收益率也不会有太大的差异。 2、水电——将保持快速增长 （1）资源丰富是基础 截至2004年底，我国水电装机容量突破了1亿千瓦大关，但开发量仅24%左右，大大低于发达国家50%~70%的开发利用水平。因此，我国水力资源开发潜力巨大。 （2）政策面积极支持 初步规划，到2010年，水电装机容量达到1.8亿千瓦，开发程度达到33%；到2020年，水电装机容量将达到3亿千瓦，开发程度为55%，接近发达国家水平。换言之，未来10多年的水电年均增长将在15%左右。 （3）G东电是最大的受益者 一方面，公司的业务结构更加合理。东方电机目前的年生产能力基本为火电1500万千瓦，水电机组为200~300万千瓦，主营业务收入的比重大致为6：4。 另一方面，公司在水电领域的实力无容质疑。以我们对公司目前的定单进行分析，2006年和2007年的50亿左右的定单实际上就包含了400~500万千瓦的水电机组，隐含的市场占有率达到了40%。 5、核电——仍属于电力结构调整的补充 （1）“十一五”规划，到2010年我国核电装机要达到1200万千瓦，2020年达到4000万千瓦。也就是说，“十一五”期间的核电年均新增装机容量为120万KW。