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证券研究报告| 公司深度报告 工业 | 专用设备 强烈推荐-A （维持） 吉艾科技 300309.SZ 目标估值：20-25 元 当前股价：14.9 元 并购、定增打开成长空间 2015 年8 月13 日 基础数据 公司业务长期集中在测井仪器及服务市场，由于对标标的过于强大，自身市场拓 上证综指 3726 展能力不足，业务进展慢于预期。公司计划通过项目投资和收购兼并，逐步向综 总股本（万股） 43455 合油气服务商以及运营商转变。我们认为，收购安埔胜利、增资东营和力是实施 已上市流通股（万股） 21892 总市值（亿元） 65 这一战略的重要节点。公司发展空间因此打开，维持评级为“强烈推荐-A”。 流通市值（亿元） 33 每股净资产（MRQ ） 3.0  测井服务承压，但是测井仪器增长确定。测井服务业务受油价下挫有一定的 ROE （TTM ） 6.5 冲击，但是测井仪器系列全，升级快。过钻头测井、小井眼测井推进情况良 资产负债率 5.3% 好，LWD 已定型，等实井测试完毕后即可产业化。 主要股东 高怀雪 主要股东持股比例 30.31%  公司出资 8 亿元收购安埔胜利，进军钻机领域，一箭双雕。按照安埔胜利的 股价表现 业绩承诺，15~17 年的净利润分别不低于 0.94、1.09 以及 1.19 亿元。收购 % 1m 6m 12m 安埔胜利后，钻机业务和传统测井业务可以形成良好的协同，并且为新测井 绝对表现 -9 62 75 仪器实井测试扫除障碍，有助于加快商业化进程。 相对表现 5 45 -12  增资东营和力，打开公司的成长空间。公司增发募资 10 亿元，扣除发行费 (%) 吉艾科技 沪深300 200 用后用于塔吉克斯坦丹格拉炼厂。塔吉克斯坦比邻俄罗斯、伊朗以及阿富汗， 150 炼厂可以辐射阿富汗和塔吉克这两个油品市场化定价区域，阿富汗存在量大 100 价优的重质原油，投资回报丰厚。塔吉克境内在产油田数量较少，但是具备 50 潜力的区块仍有一定数量，值得期待。 0 -50  公司战略规划明晰，投资价值彰显。公司业务长期局限在测井细分高端市场， Jul/14 Nov/14 Feb/15 Jun/15 但是发展低于市场预期。公司希望通过项目投资以及收购兼并，逐步形成三 资料来源：贝格数据、招商证券 大核心竞争能力，最终实现从设备研发制造到油田开采和油田服务一体化的 相关报告 战略。目前看来，已经到了最关键的节点。 1、《吉艾科技（300309 ）—三季度 业绩同比大幅增长，综合毛利率略有  维持“强烈推荐-A”评级。预计 2015-17 年 EPS 为 0.37 元、0.51 元和 0.69 下降》2014-10-28 元，对应目前的市盈率分别为 40 倍、29 倍和 21 倍。公司收购安埔胜利、增 2 、《吉艾科技（300309 ）—期待产 资东营和力后，业绩成长确定。考虑到东营和力的潜力以及公司在油气运营 品结构优化 盈利水平继续回升》 2014-08-20 环节仍属空白，维持评级为“强烈推荐-A”评级。 3 、《吉艾科技（300309 ）—设备制 造转型综合油服 长期成长空间看  风险提示：1