资产担保商业本票ABCP-TaiwanRatings.ppt

簡報大綱 ? ABCP評等重點介紹 ? 應收帳款證券化評等重點介紹 ABCP評等重點介紹 ? 何謂ABCP? ? 標的資產種類 ? Partially enhanced conduits vs. Fully enhanced conduits ? Single-seller program vs. multi-seller program 何謂ABCP ? 商業本票之償還來源為標的資產所產生之現金流量。 ? 在典型的ABCP交易中，新發行商業本票所得之款項用來償還到期之商業本票；同一時間，到期應收帳款所收得之款項用來購買新的應收帳款。 標的資產種類 ? 交易應收帳款 ? 信用卡應收帳款 ? 車貸 ? 由汽車及設備租賃所產生之應收帳款 ? 貸款抵押債券 (CLO) 及債券抵押債券(CBO) ABCP conduits 之種類 ? Partially enhanced conduits vs. Fully enhanced conduits – Partially enhanced conduits: 投資人之風險在於標的資產之損失超過該標的資產專屬之信用增強及該交易可共用之信用增強水準。 – Fully enhanced conduits: 由金融機構十足涵蓋保障信用、流動性及法律風險。故投資人之風險在於提供信用增強之金融機構無力清償之風險，而非標的資產違約之風險。 ? Single-seller program vs. multi-seller program. – Single-seller programs: 專為單一創始機構所設計 – Multiseller programs: 可自多個無聯屬關係之創始機構購買應收帳款，通常由大型之商業銀行設立管理 評估信用風險之重點 以下為分析標的資產專屬信用增強之要點： ? 資產類型及該應收帳款之特徵 ? 應收帳款適格準則 ? 標的資產專屬信用增強及其所涵蓋保障為何 ? 信用增強之種類，可為固定水準或動態調整 ? 信用增強可涵蓋資產存在期間之損失或是負債面存在期間之損失 其它值得一提之重點 ? Grossing up enhancement. 假設： 應收帳款:NT$100 估計損失/應提準備:20% =應提準備:NT$100*20%=NT$20 =可發行CP=NT$100-NT$20=NT$80 若計算準備率是以投資人應收帳款(相當於計算可發行CP之基礎)之百分比來表達，則準備率為 NT$20/NT$80=25%; 或 20%/(1-20%)=25% 其它值得一提之重點(續) ? Look-See risk 因報告提出之時間落差所造成之信用增強不足。 ? 提前攤還事由(Pool wind-down triggers)：典型之事件如下 – 賣方或服務機構無法清償債務； – 聲明與保證有重大不實，或就條約而言有重大違約； – 服務機構違約； – 資產池的績效較預訂水準為差（通常指延滯、壞帳沖銷和稀釋比率）；和 – 信用增強降至所需水準以下，或者融資基礎不足(a borrowing base deficiency)且無法在指定時間內改善 應收帳款證券化評等重點介紹 ? 標準普爾以銷售為基礎之方法 ? 如何計算信用增強水準 標準普爾以銷售為基礎之方法 如何計算信用增強水準 ? 動態準備 ? 準備下限/基準準備(Reserves floor) 如何計算必要之損失準備 動態準備(Dynamic Reserves) 與前述公式為主類似之方式評估計算稀釋準備 [(SFxED)+((DS-ED)xDS/ED)]xDHR 動態準備(率)-grossing up enhancement 動態準備 % (佔投資人應收帳款持份之比例) =[必要損失準備(%)+必要稀釋準備(%)]/(1-((必要損失準備(%) +必要稀釋準備(%))) 準備下限/基準準備(Reserve Floor) 信用評等未能直接表達的風險/使用限制 ? 提前償還風險 ? 總收益率或到期收益率等 ? 評等調降的可能性 ? 發行機構/創始機構/服務機構 舞弊或犯錯之風險 twAAA twBB twAAA 資產擔保商業本票(ABCP) 暨 交易應收帳款證券化 評等方法簡介 方琮暉 中華信評資產證券化評等 協理 2004年8月 Source: SP’s trade receivable criteria, p20 Source: SP’s trade receivable criteria, p26 Source: SP’s trade receivable cri