套期保值方案设计与操作管理（下）.ppt

套期保值操作流程的目标 中粮期货 忠良品格 * 操作风险的基本防范方法 中粮期货 忠良品格 * * 职责分工 业务层 操作执行 风险控制 决策层 行情研判 套保年度计划/策略 投资方案 交易实施 审批 调整 投资报告 不通过 通过 交易结果 保存 效果评估 风险监控 风险 干预 方案授权 实施授权 总结评价 套期保值方案决策与实施流程 备案 授权 备案 * 职责分工 业务层 操作执行 风险控制 决策层 交易前评估 投资方案 审批 授权 动态风险控制 静态风险控制 风险处理 结果统计 分析总结 套期保值风险管控流程 * 职责分工 业务层 操作执行 风险控制 决策层 投资方案 资金申请 资金授权 资金划拨 资金分配 交易实施 财务结算 账务处理 套期保值资金结算流程 套期保值流程风险点管理 中粮期货 忠良品格 * 套期保值风险控制案例 决策环节风险： 2003年下半年，新加坡中航油公司作为用油企业，却卖出看涨期权（履约后会转换为期货空头）。2004年一季度，油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价回落，交易量也随之增加。2004年二季度，随着油价持续升高，公司账面亏损额增加到3000万美元左右。公司决定再延后到2005年和2006年才交割，交易量再次增加。2004年10月，油价再创新高，公司此时交易盘口达5200万桶石油，账面亏损再度大增。10月10日，面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损。为追加保证金，公司已耗尽近2600万美元的营运资本、1.2亿美元银团贷款和6800万元应收账款资金。账面亏损高达1.8亿美元，另外已支付8000万美元的额外保证金。10月20日，母公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。10月26日和28日，公司因无法补加部分合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏损。11月8日到25日，公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至25日，实际亏损达3.81亿美元。12月1日，在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护。 中粮期货 忠良品格 套期保值风险控制案例 内控缺失： 1995年2月26日，英国中央银行英格兰银行宣布，巴林银行不得继续从事交易活动并将申请资产清理。这一具有233年历史、在全球范围内掌控270多亿英镑资产的巴林银行，竟毁于一个年龄只有28岁的毛头小子尼克·里森之手。 里森通过未受监控的“88888”错误账户从事金融衍生品交易，在初期获得盈利之后，在巴林银行被奉为英雄。因此，公司对于里森的监控形同虚设。里森既作为首席交易员，又负责其交易的清算工作。为弥补不断增加的亏损，里森不断私自挪用资金，加大筹码，同时弄虚作假，虚构交易，企图瞒天过海。巴林银行曾在一份内部审计报告中认为，尽管里森的做法有风险，他的部门将加速侵蚀巴林期货的获利能力，但少了他（指里森），巴林的期货业务就将缺少一个具有适当综合能力的交易员。 1995年2月23日，日经指数下跌350点，而里森却买进市场中所有的合约，收市时，里森总共持有61039份日经指数期货的多头合约和26000份日本政府债券期货的空头合约，而市场走势和他的操作完全相反，里森带来的损失达到8.6亿英镑，是巴林银行全部资本及储备金的1.2倍，最终把巴林银行送进坟墓。 中粮期货 忠良品格 套期保值风险控制案例 人员舞弊： 2008年1月24日，法国第二大银行兴业银行披露，由于旗下一名交易员私下越权投资金融衍生品，该行因此蒙受49亿欧元（约合71.6亿美元）的巨额亏损。交易员Jerome Kerviel冲破银行内部层层监控进行非法交易。Jerome Kerviel于2000年进入法国兴业银行，在开始的五年中，分别在不同的中间部门工作，这些中间部门的职责在于控制交易员的行为。由此，Jerome Kerviel对法兴银行的操作与控制流程了如指掌。在期货指数市场进行一笔交易的同时，虚构另一笔交易，两个交易头寸相互抵消，以逃避内部控制系统的“雷达”。为确保虚假的操作不被及时发现，Jerome Kerviel利用多年来对于处理和控制市场交易的经验，连续屏蔽所有监控，这些监控本来可令法兴对Jerome Kerviel的易操作的性质进行检验、监控，其中包括是否真实存在这些交易的监控。 中粮期货 忠良品格 * 套期保值风险控制案例 越权交易： 1997年，株冶（株洲冶炼厂，即如今的株洲冶炼集团有限责任公司）工作人员越权进行透支交易，在LME大量卖空锌期货合约，其头寸远超既定期货交易方案，被国外金融机构盯住并发生逼仓。事情暴露时，其在LME市场已卖出45万吨锌，而当时株冶全年总产量仅为30万吨。最终亏损近2亿美元。 中粮期货 忠良品格 * 实践中的套期保值案例