房地产行业必威体育精装版观点及1-7月数据深度解读：投资新开工明显回落强化10Y国债收益率下行，竣工现明显改善行.pdf

证券研究报告 | 行业深度报告 总量研究 | 房地产 投资新开工明显回落强化10Y国债收益率下行， 推荐 （维持） 竣工现明显改善 2019 年08 月15 日 —房地产行业必威体育精装版观点及1-7月数据深度解读 上证指数 2816 ❑ 销量短期出现弱反弹，或跟房企短期加大推盘抢销售促回款以对冲融资边际 行业规模 收紧有关 （持续性偏弱）维持九月或是重要布局点的判断。但趋势上全国销 占比% 股票家数（只） 148 4.0 量受三四线城市拖累仍在寻底；中期看，行业政策端是“区间管理”，基本面 总市值 （亿元） 17831 3.5 是“窄幅波动”，板块博弈属性相对弱化，重在精选个股“阿尔法”，未来真 流通市值（亿元） 16379 3.9 正高周转公司的价值将逐步凸显；短期看，政治局会议“经济下行压力加大” 表述意味着长端利率改善（下行）大概率超市场预期，“10Y 国债定方向”仍 行业指数 是房地产股票的底层逻辑，看好下半年房地产板块超额收益，维持“布局点 % 1m 6m 12m 或要等到九月”的判断，年初信用集体改善下半年或难再出现，不宜过度布 绝对表现 -5.8 3.7 5.8 局高杠杆品种。 相对表现 -2.5 -4.6 -3.4 ❑ 房地产投资如期回落，上半年限价政策逐步放开带动复工增加和施工速度均 (%) 房地产 沪深300 50 出现较明显回升，这是脉冲投资高位的主要原因，但这种影响 2 季度以来正 40 逐渐转弱，维持3 月是全年高点的判断； 30 20 新开工如期回落，销售向下趋势决定新开工方向向下，但低库存托底使新开 10 工上半年下行偏缓，下半年或加快，我们认为新开工去年成在三四线，今年 0 -10 败也在三四线； -20 Aug/18 Dec/18 Apr/19 Jul/19 竣工降幅明显收窄，坚定竣工回暖周期，下半年或超市场预期，但同时也要 注意结构分化；房地产产业链上下游出现明显分化，投资者仍需重视房地产 资料来源：贝格数据、招商证券 下游的相对和绝对收益机会。 相关报告 1、《“总量数据架不住结构的拷问” ❑ 资金来源7 月大致走平，受融资环境边际收紧影响信贷和自筹资金双降，销 被验证，数据下滑刚开始或支持 10Y 售回款短期反弹起到对冲；行业资金链 Q2 以来有所改善，主因投资 （拿地 国债走牛及板块超额收益—房地产 等）加快回落而资金来源相对平稳，但受三四线拖累和融资边际收紧等影响， 行业必威体育精装版观点及 1-5 月数据深度解 资金链或仍将走弱；货币活化指数出现筑底回升迹象，预示全局房价在 1-2 读》2019-06-18 2 、《总量数据的坚挺或招不住结构的 个季度后同比或回升而前期房价同比的回升大比例来自于限价放开的高价房 “拷问”—房地产行业必威体育精装版观点及 入市，一定程度上可算作发布数据口径提前对房价上涨的透支，整体房价未 1-4 月数据深度解读》2019-05-16 来半年或维持“稳”。 3、《复工和施工速度回升对房地产投 资的提振边际在转弱，房地产投资高 ❑ 行业政策端是“区间管理”，基本面是“窄幅波动”，板块博弈属性相对弱化， 点或已出现—房地产行业必威体育精装版观点 经济下行压力加大，利率改善或超市场预期，10Y 国债定方向，看好下半年 及 1-3 月数据深度解读》2019-04-18 房地产板块超额收益，9 月或是重要布局点，首推真正高周转公