银行间资金面持续偏紧货币政策加码温和去杠杆.pptx

3个月Shibor连涨31个交易日 10年期国债收益率超3%货币政策加码“温和去杠杆”“防风险”地位提升，资金面仍将紧平衡银行间市场;资金紧张局面仍在持续：3个月Shibor已连涨31个交易日；10年期国债现券160010和160017收益率仍位于3%的关键心理关口;之上；而R007(2.480, 0.00, 0.00%)和DR007等关键资金成本中枢均较3个月前有明显幅度上升。业内人士表示，这轮;银行间市场“钱荒”的直接诱因是大型银行减少资金融出，但其实质是央行通过公开市场操作“缩短放长”的策略实现了变相的“加息”，以达到温和;去杠杆的目的。未来，货币政策将更为注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。现状 银行间资金面持续偏紧12月2日，央行在公开市场开展160;0亿元7天期逆回购、600亿元14天期逆回购、250亿元28天期逆回购。由于当日公开市场有2400亿元逆回购到期，因此当日央行净投放;量为50亿元。虽然这是央行在公开市场连续第三天净投放，但银行间市场资金紧张缓解的程度并不太明显。上海银行间同业拆放利率（Shibor;）显示，12月2日，隔夜Shibor报2.3200%，下跌0.50个基点，终止16连涨。7天Shibor报2.5010%，下跌0.1;0个基点。不过，3个月Shibor报3.0686%，仍上涨1.30个基点，连涨31个交易日，创2010年12月底来最长连涨周期。在国;债期货市场，截至12月2日收盘，国债期货十年期主力合约T1703合约涨0.06%，报价98.255元。而5年期主力合约TF1703合;约报价99.770元，仍跌0.01%。而在此前的11月29日，国债期货曾出现暴跌，十年期国债期货主力合约T1703大跌0.71%，至;98.930，创下今年以来最大单日跌幅。在国债现券市场，12月2日，10年期国债活跃券160010收益率收盘报3.025%，1600;17收盘报3.015%，两者较前一交易日仍上涨了0.5个基点，处于3%的关键心理关口之上。11月28日至12月2日一周的数据显示，银;行间国债收益率全线上涨，各关键期限品种平均上涨16.82个基点。与此同时，不同期限的各政策性金融债收益率也全部上涨，各关键期限品种平;均上涨23.38个基点。业内人士认为，此次银行间市场资金面紧张的直接原因是大型银行减少资金融出。九州证券全球首席经济学家邓海清表示，;在中国的银行体系中，基础货币和资金流动方向为“央行至大行??中小行”，大行是货币市场的主要资金融出方，同时大行直接受到央行的窗口指导，;对于中国银行体系有关键作用。中信建投宏观债券首席分析师黄文涛表示，商业银行和政策银行的资金拆出量最近出现快速降低，8月商业银行和政策;性银行的资金拆出约有9.6万亿，9月下降到8.68万亿，10月锐减到5.28万亿，11月只有2.56万亿。他称，银行等存款类金融机构;流动性出现了持续性的紧张状态，而处于资金市场下游的非银行金融机构，资金成本上行压力必然会更大。内因 央行流动性调节“节奏”生变业内人;士表示，此次银行间市场资金面紧张真正的原因，是央行在调控市场流动性的方式和节奏出现了比较明显的变化。今年9月，在时隔7个月之后，央行;先后重启了14天期逆回购和28天期逆回购。最近一段时间，央行也增加了更长期限的MLF（中期借贷便利）投放，比如1年期的MLF投放。招;商银行资产管理部刘东亮表示，10月份后人民币贬值速度加快，外汇占款下降压力加大，基础货币缺口扩大，央行选择继续通过公开市场操作投放流;动性，且央行通过拉长投放期限，事实上提高了投放资金的加权成本，导致货币市场利率水涨船高，同时，市场机构对央行偏紧的态度感到失望，对宽;松政策的预期已从前三季度的相对乐观转为谨慎保守，再叠加月末、MPA考核等因素，导致资金面持续偏紧。九州证券报告称，2016年9月以来;，货币市场利率波动性明显增加，资金成本中枢上行，上半年R007（银行间市场7天期回购利率）均值2.4%，11月28日为2.9%；上半;年DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）均值2.3%，11月28日为2.6%。从同业存款利率和同业存单利率;来看更加明显，3个月同业存款利率已经由8月份的2.65%提高到11月28日的3.45%，6个月同业存单利率也由8月份的2.7%上行至;11月28日的3.2%。“更直接地讲，央行已经在货币市场进行了加息，这种加息是隐性的加息。未来央行将会通过上调7天逆回购利率对货币市;场利率上行进行确认，正如2013年发生的那样，随着货币市场利率一路上行，央行逆回购利率被动跟随上行；但实际上，货币市场利率上行才是央;行的真实意图。”邓海清说。展望 货币政策体现去杠杆意图不少业内人士表示，展望未来一段时间，货币政策仍会在“稳增长