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我国企业债券市场发展存在的问题及解决对策 　　我国企业债券的发行始于1984年，至今已有23年的发展历史。作为一种重要的直接融资方式，企业债券为我国国民 经济的发展做出了很大贡献。但与此同时，和股票及国债市场相比，其发展相当缓慢，不仅严重影响了企业的资产运作、投资选择和市场竞争力的提高，影响了银行等 金融机构的资产优化、投融资体制改革和证券市场的规范化建设，而且还严重影响了 经济增长及 经济可持续发展。　　　　一、我国企业债券市场发展存在的主要问题　　　　（一）市场规模偏小，发展较慢　　1.占GDP比重小。虽然我国企业债券余额在20世纪末21世纪初以来有所增长，特别是2006年全年发行总量创下了历史新高，达到1500亿元，比2005年增长了37.38%。但其占GDP的比重却一直徘徊在1%的水平，到2006年底才占1.5%。与亚洲 金融危机后公司债券市场发展较快的韩国、马来西亚和泰国相比，2006年底明显低于最低的泰国6.19%的水平。　　2.占股票总市值的比重小。随着我国股票市场的迅猛发展，企业债券市场明显落后，到2006年底，企业债券余额只占股票总市值的2.32%，大大落后于3个亚洲危机国中最低的泰国16.97%的水平。　　3.占债券市场的比重小。在亚洲3个危机国，公司债份额在2006年上升到一半左右，但在我国，不仅债券市场不发达，相对国债和 金融债的发展更加缓慢，到2006年底只占全部债券余额的4.01%。　　（二）企业债券市场信用评级流于形式　　我国目前企业债券市场合理的信用评级机制并没有形成，评级机构信用评级的权威性不够，加上目前企业债券发行数量少，导致“僧多粥少”，评级机构往往根据发行人的意愿对企业债券进行信用评级。目前，我国企业债券评级机构主要集中在中诚信资产评估有限公司、联合资信公司和大公资信评估公司。2005年以来，联合资信公司所评估的14家企业债券和可转换债券中有12家获得了AAA级，另外两家也获得了AA级。这种毫无悬念的评级结果无疑降低了投资者对评级的期许。而且由于企业债券发行采用审批制度，对发行人资质负责的实际上是主管部门，债券的信用评级往往流于形式，不能真正揭示企业债券的风险特征。　　（三）企业债券市场存在过多的制度约束　　1.限制了企业债券的融资规模。政府每年对债券发行额度做出总量安排和结构控制，国家计委每年根据宏观 经济运行状况等制定当年企业债券总体发行额度，并具体分配到中央各部门和地方以及各行业。　　2.目前国家对企业债券的发行主体主要集中在交通、能源等具有相对垄断地位的基础性行业上。大部分竞争性较强的行业则受到严格的审批控制。　　3.资金使用方向的限制。目前企业发债所募集的资金绝大部分用于固定资产投资项目，如能源、交通等基础设施和大型建设项目，而普通企业发债很少。　　4.利率管制。按照“企业债券利率不得高于同期银行储蓄存款利率的40%”的规定，使得只有A级企业债券才有发债的动力和对投资者的吸引力。　　（四）企业债券市场流动性偏低　　自1994年信用级别高的企业债券获准在证券交易所上市流通以来，到2006年沪深两市现只有40余个品种在挂牌交易，且交易清淡，显示其流动性较差，尚未具备应有的证券素质。我国企业债券的柜台交易，主要采取自营买卖的形式，企业债券转让价格基本由券商垄断，购销双方没有自行定价和自由交易的机会，债券持有者一般因价低而惜售。从沪深交易所统计的挂牌企业债券的交易情况看，上市交易的企业债券日成交额不足5000万元，而交易所国债每日成交额都在10亿元以上。　　　　二、加快我国企业债券市场发展的解决对策　　　　（一）建立并完善企业债券定价体系，满足不同投资者的投资需求　　1.应彻底改变企业债券行政定价模式。即改变将同期银行存款利率作为基准利率，并以上浮一定百分比作为发行利率上限的定价模式，完全按照市场 经济法则的要求，由市场决定企业债券的价格。　　2.建立基准利率。在我国的 金融市场上，有可能成为基准利率的当属国债二级市场收益率。国债经过近20年的发展，无论是一级还是二级市场都取得了很大的发展，尤其是二级市场国债收益率(主要是长期国债品种)基本上客观公正地反映了社会资金的供需状况，已经具备了基准利率的性质。随着国债市场的进一步深化发展，相关主管部门也会认可国债利率成为整个 金融市场的基准利率。　　（二）完善信用评级制度，建立公正独立的信用机构　　1.建立统一的、全国性的信用评级机构，打破地区分割带来的不利影响。该机构的工作人员应该做专职工作，是经过选拔，聘用，工作分配及解聘等一套严格程序的审查，能够胜任该工作的专业人员。　　2.完善评级指标体系和评估方式。可以借鉴美国的做法，改目前一个企业发行一次债券只有一