武大财管-03筹资.(修改).ppt

成本率=借款年利息x(1-所得税税率)/ (借款本金-补偿性余额)x(1-筹资费用率) 例1：顺达公司从银行取得长期借款200万元，年利率为8%，期限为5年，每年计息一次，到期还本付息。假定银行手续费费用率为千分之一，企业所得税税率为33%，则其借款成本为： 解：由题意可知 例2：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率25％。 例4、M公司发行总面值为400万元、期限为5年的债券1000张，发行价格450万元，票面利率12%，发行费用占发行价格的5%，公司所得税税率为33%，则该债券成本计算如下： 例5、某公司发行优先股，总面额为200万元，发行总额为250万元，筹资费用率为4%，规定年股利率为10%,则优先股成本计算如下： 2）普通股成本 例6、某企业发行总面值为1000万元的普通股1000万股，发行总额为2000万元，筹资费用率为4%，第一年每股股利为0.2元，以后每年按6%的比率增长，则该普通股成本计算如下： 普通股成本率= 本章小结： 筹资管理概述：概念，动机，筹资管理的原则、筹资的渠道和方式、筹资类型和筹资规模的确定。 自有资金筹集：吸收直接投资和发行股票融资的含义及优缺点。 负债资金的筹集：发行债券、银行借款、融资租赁的含义及优缺点。 资金成本与资本结构：介绍了资金成本的计算和最佳资本结构的确定。 * * * * * * * * * * * * 例：某公司资产总额为1000万元，资金结构为： 企业发展需要资金500万元，现有两个方案可供选择： 资金来源 资金数额（万元） 股本 26（面值1元，发行价格25元） 公积金 624 债券 350 A方案：采用发行股票方式筹集资金，股票的面值为1元，发行价格仍为25元，不考虑筹资费用。 B方案：采用发行债券方式筹集资金，债券票面利率为10%，不考虑发行费用。 企业适用的所得税税率为25%，如果该企业的基本获利率为15%，则应采用何种方式筹集资金？如果该企业的基本获利率为8%，则又选择何种方式筹集所需资金？ 基本获利率＝EBIT/平均资产总额 原方案 A方案 B方案 资金总额 1000 1000+500 1000+500 权益资金 650 650+500 650 债券 350 350 350+500 普通股数量 26 26+500/25＝46 26 息税前利润（EBIT） 1000X15%＝150 1500X15%＝225 1500X15%＝225 每股盈余（EPS） [150-350X10%]（1-25%）/26 ＝3.32 [225-350X10%]（1-25%）/46 ＝3.10 [225-850X10%]（1-25%）/26 ＝4.04 基本获利率为15%时，应选择B方案 原方案 A方案 B方案 资金总额 1000 1000+500 1000+500 权益资金 650 650+500 650 债券 350 350 350+500 普通股数量 26 26+500/25＝46 26 息税前利润（EBIT） 1000X8%＝80 1500X8%＝120 1500X8%＝120 每股盈余（EPS） [80-350X10%（1-25%）]/26 ＝1.30 [120-350X10%（1-25%）]/46 ＝1.38 [120-850X10%（1-25%）]/26 ＝1.01 基本获利率为8%时，应选择A方案 每股盈余（EPS）无差别点 当EBIT＝150万元时，A、B方案无差别 当EBIT＞150时，应采取负债筹资方式 当EBIT＜150时，应采取权益筹资方式 根据EPS＝（EBIT-I）（1-T）/N，得： EPSA＝（EBIT-IA）/NA＝（EBIT-35）/46 EPSB＝（EBIT-IB）/NB＝（EBIT-85）/26 EPSA权益筹资 EPSB负债筹资 EBIT EPS 负债筹资好处 权益筹资好处 EPS无差别点 150 例：A公司目前资金75万元，其中权益资金65万元，发行普通股20000股，负债资金10万元，年利率8%，因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率50%， 方案一：发行普通股1万股，每股10元，发行价25元 方案二：发行债券25万元，年利率8% 请分析企业应采用何种方式筹集资金？ 解：目前利息：10万X8%=8000元 方案二利息：250000X8%+8000=2800元 设：EBIT为X，两方案每股利润相等 方案一 ：(X-8000)(1-50%)/30000 ? 方案二 ：(X-28000)(1-50%) /20000 ? ?=? X=68000元， 所以EPS=(6800