电力设备行业输变电行业景气度高.doc

PAGE PAGE 12 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 申 明 电力设备行业：输变电行业景气度高 1、发电量增速创 6年来新低 经济放缓导致用电需求回落。宏观经济运行继续呈现继续回落的态势。1-8 月份， 全国工业增加值增长 15.7%，比 2007 年同期增速（18.4%）降低 2.7 个百分点。 图 1：工业增加值增速变化情况 资料来源：中电联 受经济放缓影响，第二产业用电量增速也逐步下滑。1-9月份，全国全社会用电量26269.99 亿千瓦时，同比增长 9.67%，其中第二产业用电量 19889.14 亿千瓦 时，同比增长 9.31%，与 1－8 月相比下降 0.6 个百分点。 图 2：分产业用电量增速情况 资料来源：中电联 需求回落导致发电量增速创6年来新低。1-9月份，全国规模以上电厂发电量26072.18 亿千瓦时，比去年同期增长 9.9%。其中，水电 3983.88 亿千瓦时，同比 增长 17.0%；火电 21425.85 亿千瓦时，同比增长 8.2%；核电 509.73 亿千瓦时， 同比增长 14.3%。如果排除往年受春节因素影响发电量增速的月份，今年 1－9月份发电量累计增速创下近 6 年来新低。 图 3：03 年以来发电量累计增速情况（％） 资料来源：中电联 由于发电量增速放缓，导致全国发电设备累计平均利用小时继续下降。1-9 月份， 全国发电设备累计平均利用小时为 3632 小时，比去年同期降低 138 小时。其中， 水电设备平均利用小时为 2819 小时，比去年同期增长 60 小时；火电设备平均利 用小时为 3805 小时，比去年同期降低 166 小时。火电设备平均利用小时高于全国 平均水平的省份依次为宁夏、甘肃、吉林、辽宁、安徽、新疆、山西、河北、北 京、江苏、陕西、天津、青海、福建、贵州、浙江。 图 4：全国发电设备累计平均利用小时 资料来源：中电联 从上述数据中可以看出，从 7 月份开始，我国发电设备及火电设备累计平均利用 小时数开始出现加速下降，而水电发电设备出力相对较好。我们认为，考虑到固 定资产折旧的影响，发电设备利用小时数的持续下降，将增加电力企业亏损压力。 煤炭价格下跌有利于缓解电力行业的经营困难。从去年冬季以来，由于煤炭价格 的不断攀升，全国电煤供需矛盾突出，电厂库存偏低，致使有些火电厂因无煤可 用而被迫关闭发电机组或选择推迟机组重启时间以控制损失。但进入8月份以来， 煤炭价格出现了较大幅度的下降，这将有利于缓解电煤供需的矛盾，并将减少缺煤停机容量。 图 5：08 年秦皇岛煤炭价格走势 资料来源：Wind 2、发电增速持续下滑将使发电设备前景更为担忧 2.1 发电设备景气见顶 从目前情况看，随着宏观经济的下滑，预期未来几年我国发电设备装机容量增速将难免会出现下降，并且新增装机容量环比可能出现负增长，发电设备步入周期下行阶段明显。 2008年1-9月全国完成发电设备制造量9782.5 万千瓦，同比增长 4.3%，增速 同比减少 8.6个百分点，预计整个 08年发电设备产量增速下滑已成定局。从单月 情况看，9 月份全国完成发电设备制造量 1488.9万千瓦，同比增长 27%，大大超过 1－8月份－10.7％的增长幅度。 我们认为，9月份单月发电设备产量反弹一方面可以反映出在两次电价上调后行业经营压力有所改善，另一方面也可以认为是对前几个月发电设备产量大幅减少的补账。但在经济下滑、发电量增速放缓、发电设备利用小时数不断下降的大环境下，单月发电设备产量的反弹并不能改变行业整体下滑的趋势。 图 6：全国发电设备累计产量及增长率（千瓦，%） 资料来源：中经网 图 7：全国发电设备单月产量及增长率（千瓦，%） 资料来源：中经网 2.2 火电设备 单月反弹并不能改变总体下滑趋势 与前几年电力短缺带来的高速增长相比，07 年增速较前几年已经明显下降。进入2008 年，汽轮机、电站锅炉等火电设备相关产品下滑的速度更为显著。9 月份电 站汽轮机产品产量为 1045 万千瓦，同比增长 24.88%，电站锅炉产品产量为 3821万千瓦，同比增长 13.2%，单月均出现反弹。但从累计情况看，2008 年 1－9 月， 电站汽轮机产品累计产量为 6140万千瓦，同比增长－7.87%，电站锅炉产品累计 产量为 29338 万千瓦，同比增长 4.18%，总体发展趋势并没有改变。 图 8：电站汽轮机累计产量及增长率（千瓦，%） 资料来源：中经网 图 9：电站汽轮机单月产量及增长率（千瓦，%） 资料来源：中经网 图 10：电站锅炉单月产量及增长率（千瓦，%） 资料来源：中经网 图 11：电站锅炉累计产量及增长率（千瓦，%） 资料来源：中经网 同时，中国三大动力集团经过几十年的技术积累，已经形成了相当