财务管理第八章__利润分配.ppt

②对股东来说 股票分割后其持股数增加，持股比例不变，持有的股票价值总额不变。如果股票分割后的每股现金股利下降幅度小于股票分割的幅度，股东仍能够多获得现金股利。 另外，股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能导致购买股票的人数增加，反而使股票价格上升，进而增加股东财富。 二、股票分割 尽管股票分割和股票股利都能达到降低公司股价的目的，但一般而言，只有在公司股价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价，而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。 至于股票分割和股票股利之间的比例界定，一般根据证券管理部门的具体规定来区分。例如，有的国家规定25％以上的股票股利即属于股票分割。 二、股票分割 三、股票回购 股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。 公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。但在绝大多数情况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保留，仍属于发行在外的股票，但不参与每股收益的计算和分配。库藏股可用于可转换债券、员工福利计划等，或在需要资金时出售。 （一）股票回购动机 1．优化公司资本结构和强化财务杠杆作用。股票回购可以通过改变企业的资本结构和改变每股净收益，从而影响市场价值。 股票回购可以在盈利不变或略有下降的情况下提高或维持每股收益水平，并带来公司股价的上升。同时，股票回购可以改变企业的资本结构，减少股权资本比重，使公司财务杠杆率提高。 三、股票回购 2．向股东传递信号。股票回购是公司向股东传递信号的一种方式。虽然模糊，使用现金去购买自己的股份也许是管理当局认为剩余资金没有有利的用途；或者管理当局认为其公司的股票价值被市场低估，投资于自己公司的股票可增强投资者对公司股票的信心。 3．有利于股息避税。由于资本利得的所得税较少，股票回购可以使大股东从股票价格增长中获得增值，并且规避较高税率的税负。 三、股票回购 4．阻止恶意并购。股票回购会引起企业控制权的相对转移，是资本市场上反收购的重要武器。 股票回购导致的股价上升和流通在外的股票数量减少，可以使恶意收购方要获得控制公司的法定股份比例变得更为困难。 被收购公司在股价上升后实施的股票回购将使得自身流动资金的减少，财务状况恶化，大大地减弱公司作为被收购目标的吸引力。 三、股票回购 （二）股票回购方式 1．公开市场回购。公开市场回购是指公司在股票市场以一般投资者的地位按照公司股票的当前市场价格回购。这种回购很容易提高股价，从而增加回购成本，而且交易税金和交易佣金也很高，一般来说，公司只在特殊情况下才会采用这种方法。 三、股票回购 2．要约回购。要约回购是指公司在特定时间发出的以某一高出股票当前市价的价格，回购既定数量股票的要约。为了在短时间内回购数量较多的股票，公司可以宣布固定价格回购要约，使得所有的股东均有向公司出售其持有股票的机会。由于要约价格高于市价，回购成本较高。 三、股票回购 3．协议回购。协议回购是指公司以协议价格直接向一个或多个主要股东购回股票。协议购买的价格通常低于当前市场价格，因为这种股票回购不面向全部股东，如果回购价格太高将损害其它股东的利益。 三、股票回购 （三）股票回购的负效应 1．股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲； 2．回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益； 3．股票回购容易导致内幕操纵股价。 三、股票回购 （三）财务因素 1．盈余稳定状况。公司是否能够获得长期稳定的盈余，是其股利政策的重要基础。 盈余相对稳定的企业，有可能支付的股利比盈余不稳定的公司高；盈余不稳定的公司，多采取低股利支付率政策，减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下降的风险；还可将更多的盈余在投资，提高公司权益资本比重，减少财务风险。 二、制定股利政策考虑的因素 2．未来投资机会。有良好投资机会的公司，需要强大的资金支持，往往减少股利的支付，将大部分盈余用于投资；缺乏良好投资机会的企业，保留大量现金会造成资金的闲置，会适当增大分红金额。 3．公司举债能力。举债能力强的公司，因为能够及时筹集到所需资金，有可能采取较为宽松的股利分配政策；举债能力弱的公司，往往采取较紧的股利分配政策。 二、制定股利政策考虑的因素 4．资产流动状况。资产流动性越强，支付的现金股利越多；资产流动性差的企业，不宜分配过多的现金股利。保持一定的资产流动性，是公司经营所必需的。 5．资本成本。与发行新股相比，留存收益筹资不需要支付筹资费用。从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，减少股利