货币银行学第12章 利率的决定.ppt

第12章 利率的决定 12.1 利率决定理论 一、古典利率理论 在凯恩斯理论出现之前流行的利率决定理论被称为古典利率理论，其主要的倡导者有庞巴维克、马歇尔和费雪。 古典利率理论的基本特点是：?从实物因素来讨论利率的决定，并且认为通过利率的变动，能够使储蓄和投资自动地达到一致，从而使经济始终维持在充分就业水平。 利息是对人们“等待”或者“延期消费”行为进行的补偿，利率越高，意味着这种补偿越大，人们也就越愿意延迟其消费，即增加储蓄。因此储蓄是利率的增函数，即 投资量的大小则取决于投资预期报酬率和利率的比较，只有预期报酬宰大于利率的投资才是有利可图的。显然，当利率降低时，预期报酬率大于利率的投资机会将增多，从而投资需求将增大，所以投资是利率的减函数，即 储蓄就代表资本的供给，投资使代表对资本的需求。利率则是资本的租用价格。正如商品的供求决定均衡价格一样，资本的供求决定了均衡利率。当投资大于储蓄时，利率就会上升，从而使储蓄增加，投资下降，两者最终趋于一致；反之亦然。因此经济不会出现长期的供求失衡，它将自动趋于充分就业水平。 ??二、流动性偏好利率理论 凯恩斯认为，利息不是等待或延期消费的报酬，而是丧失周转灵活性，或称流动性的报酬。 根据储蓄和投资曲线并不能得出均衡的利率水平，因为它们部是和实际收入相关的，因而不可能独立地变动。 利率便是人们对流动性偏好——即不愿将货币贷放出去的程度的度量。 利率是使公众愿意以货币的形式持有的财富量(即货币需求)恰等于现有货币存量(即货币供给)的价格。当利率过低时，人们愿意持有的货币量将超过现有的货币供给量；反之，利率若高于均衡水平，则有一部分货币会成为多余，没有人会愿意持有它。所以，利率纯粹是一种货币现象，它取决于货币的供给和需求。 货币供给是利率的增函数，即 货币的需求是和利率成反向关系，即 非均衡利率会自动向均衡利率趋近。 只有使得货币供给和货币需求相等的利率才是均衡利率。这就是凯恩斯的观点，他是从货币市场的角度来研究利率是如何决定的，而不是从产品市场的角度来研究的。 货币供给的增加(MS曲线的右移)将导致利率的下降，并进而影响到投资及实际收入。事实上，在凯思斯主义的理论体系中．利率始终是联接货币市场和产品市场的最重要的纽带。 三、新古典学派的可贷资金利率论 利率是由可用于贷放的资金的供给与需求决定 可贷资金的需求包括：(1)投资I(i)，与利率负相关；(2)货币的窖藏H(i),即把一部分储蓄以货币形式放在手上，与利率负相关。 可贷资金的供给包括： (1)储蓄S(i)，与利率正相关；(2)货币供给增加额ΔMS(i)，与利率 正相关；(3)货币的反窖藏DH(i),即把上一期窖藏的货币用于贷放或购买债券，与利率正相关。 可贷资金利率理论实际上是试图在古典利率理论的框架内，将货币供求的变动额等货币因素对利率的影响考虑进来，以弥补古典利率理论只关注储蓄、投资等实物因素的不足。所以它被称为新古典利率理论。 可货资金利率理论采取的是流量分析的方法。 可贷资金利率理论可以说是对古典利率理论和流动性偏好利率理论的一种综合，即考虑了实物因素（如投资和储蓄）对利率的影响，也考虑了货币因素（如货币供求的变动）对利率的影响。 如果假定产品市场(即实物市场)始终是均衡的(投资等于储蓄)，那么对可贷资金供求的分析就等同于对货币供求的分析；相反，如果假定货币市场始终是均衡的(货币供给等于货币需求)，那么可贷资金利率理论就等价于古典利率理论。 四、可贷资金理论的另一种表述方式 假定可贷资金供求双方之间的借贷都采取发行债券的形式来进行，那么一定时期内可贷资金的需求就等于该时期内新增的债券供给BS，可贷资金的供给就等于该时期内新增的债券需求Bd。 当利率高于均衡利率i*(也就是债券价格低于均衡价格P*)时，债券的需求将大于其供给，供小于求的结果必然是债券价格的上扬，利率的下降；当利率低于均衡利率i*(也就是债券价格高于均衡价格P*)时，债券的供给大于需求，这又会促使债券价格下跌，利率上扬。 12.2 利率的变动 一、影响利率的因素：一般性的描述 收入： 在货币供给不变的情况下，收入↑→利率↑。 价格水平： 价格水平↑→名义货币需求↑→利率↑。 边际消费倾向： 边际消费倾向↑→储蓄↓→可贷资金供给↓→利率↑ 投资的预期报酬率： 投资的预期报酬率↑→可贷资金需求↑→利率↑ 政府预算赤字： 政府预算赤字↑→可贷资金需求↑→利率↑ 财富： 若是债券财富↑→人们出售债券↑→债券供给↑→利率↑ 若是除债券之资产价值↑→债券需求↑→利率↓ 债券的风险： 债券的风险↑→对风险规避者的吸引力↓→债券需求↓→利率↑ 预期利率（利率的自我实现） ： 预期利率↑→债券需求↓→利率↑ 预期利率↑→债