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用博弈论的观点构建股市博弈模型 本文为原创论文,作者是中山大学学生,精通博弈和股市心理,本文中的一些东西值得看一看。 由于股市博弈理论目前国内一片空白,所以市面上很难找到相关文章。 基于信息、文化、心理因素方面的股市博弈 1978 年-1992 年，改革开放后，中国证券市 场在中国经济转轨的背景下，上海证券交易所于 1990 年 12 月正式开始营业，当时的股票只 有少数几只，成交量也极小。这一时期的市场特点是：自我演进、缺乏规范和监管。换句话 说，这一时期的的股票市场处于混沌状态，但是经过25年的演进，中国的股票市场逐渐变得 那么有条理、有痕迹可循。股票市场的主体包括政府、交易所、投资者三个，而投资者主要 包括个人投资者和机构投资者。股票市场是资本主义的产物，本身就具有天然的投机性，在 中国背景下更是如此。炒股的人越来越聪明，各利益方的博弈于是就此产生。投资股票就像 是一场接力赛，每个人都预期会有人出更高的价钱把股票从自己的手中买走，这也就形成了 投资者购买股票的最根本动力。股票投资从本质上说是一场“博傻游戏”，按照常理来说，只 要没有成为最后一棒的接力者，那么盈利都不会是最大的问题，而恰恰购买股票的人，每个 人都过度自信，购买股票的投资者绝不会承认自己会成为最后一棒的接力者。 最近一轮的牛市从 2014 年 7 月启动，到 2015 年 6 月，散户普遍赚得了不错的收益，但是也 普遍跑输大盘，其中又有绝大部分在526大跌之中损失了几乎所有盈利。再从08年的牛市来 看，大部分的散户投资者在牛市中没有跑赢大盘，其中又有绝大部分甚至牛市中也巨幅亏损。 这也就说明了现在的股市绝对不是数字的随机波动。可以这样说，现在的股市已经具有很强 的博弈特点，其中涉及机构与机构，机构与散户之间的博弈。博弈被普遍认为是一场零和游 戏，但是确切来说这是一场负和游戏，原因在于股市中存在印花税、佣金等费用，但是不管 是零和游戏还是负和游戏，说明只要有一个人赚了 1 块钱，那么必然有一个人至少亏了 1 块 钱。这也就能说明为什么在08年的牛市中机构大赚，而散户却普遍亏损。 2014-2015 年的牛市中，也出现了不少降息滞涨，爆发性跳水，无厘头高开，违反常识等现 象，比如 420 大跌，比如 528 大跌等等。但是在这些看似奇妙的成因都是有迹可循的，在这 些奇怪的数字背后实则是一场投资者之间的博弈游戏。 1 一．基本假设 本文将利用博弈论的思想，从信息、文化、心理当面分析股市中普遍存在的博弈现象。但是 为了分析能够正常进行，我们需要给定以下几个假设： 假设一：散户是短视的，机构是远视的。 散户在实际操作中，因为资金有限，信息有限，技术有限，所以很难做到对于股价的严格控 制，对于信息的优先获得，对于行情的完全把握。相反，机构由于资金庞大、信息灵通、技 术手法先进，相对散户具有绝对的优势。机构的资金庞大，就使得机构投资者绝不会在没有 调研一家公司，准确把握其信息的前提下就贸然投资。但是反观散户，因为资金少，调研一 家公司似乎得不偿失，通过勾结公司高管也近乎不可能。所以造成了散户选股随心所欲，上 蹿下跳，朝秦暮楚。然而并非所有的散户均是属于短视者，对于这一小部分精明的投资者， 难以扭转散户整体的现状，所以我们给定了假设一。 假设二：散户处于被动反应，机构对散户的博弈是一级博弈。 在实际现象中，我们通过分析散户的行为方式，可以明显看出散户炒股的随机性，有的人可 能是因为名字好听买入，有的人可能是看到大涨好多天买入，有的人可能是论坛大肆推荐买 入，有的人可能是道听途说有内幕买入，但是综合起来看，散户买入股票中很难有博弈的思 维。但是机构具有技术上面的绝对优势，在地理、心理、行为、理论 知识方面处于强势地位，这也就是说机构能够拥有预期散户行为的思维。在这场股市拉抬的 博弈中，散户处于信息不对称的动态博弈，也就是机构能够通过散户的行为作出决策，并且 机构能够预期到散户对于机构所采取行为造成的现象作出的反应，但是对于散户而言，我们 说他处于一个被动反应之中。同时有一点值得说明，机构对散户的博弈是一级博弈，也就是 2 说机构不会对散