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基金费率研究综述 王霞 （作者单位：中国农业银行） 自2001 年 9 月我国推出首只开放式基金华安创新基金以来，开放式基金的数量和种 类在我国均得到飞速发展。截止 2004 年 12 月 31 日，开放式基金的市值超过2400 亿元，数 量达到 107 只，种类也由最初的单一股票型基金，发展到债券型基金、指数基金和货币市场 基金等多品种基金共存的局面1 。开放式基金刚推出时，费率结构单一，认购费 （一般为 1%）、 申购费（一般为 1.5%）和赎回费（一般为 0.5%）均为投资者购买或赎回时一次性支付，随 着竞争的加剧，基金管理人纷纷推出申购费前端、后端收费模式和赎回费递减方式，吸引投 资者长期投资。目前一年内赎回费用为 0.5%，一年以上逐步递减，一般三年以上不再收取 赎回费。同时，国内的托管费用将呈现降低趋势，目前国内基金托管费为 0.25%。随着国内 QFII 业务的开展，托管费率已经按照国际标准进行市场化运作（国际上多数国家的托管费 水平为 0.1%-0.15%）。目前随着竞争的加剧，开放式基金的费率竞争愈演愈烈，2003 年以来 甚至出现了“零费率”2 ，费率问题日益受到关注。 开放式基金费率作为基金管理公司的定价策略，是基金产品设计的核心。基金种类、 期限、资产规模、数量、投资策略等方面不同，费率结构也不相同。一方面，费率高低影响 基金管理公司的收益目标、投资取向、投资组合策略和产品设计策略，另一方面费率高低直 接影响到投资者的收益，因此，费率的合理制定与安排一直被基金管理公司作为重要战略策 略来不断研究与探讨，也是投资者和各界人士关注的焦点。 一、国际上基金费率研究的现状 1、美国共同基金的发展和对费率的主要争议 美国共同基金主要是在过去 20 年里获得了巨大增长，资产由 1979 年末的 1334.8 亿美 元增长到 2000 年底的 69668 亿美元，封闭式基金达到 1583 亿美元，两者之和是美国商业银 行储蓄的 2 倍多，其中，开放式基金资产是封闭式基金的 44 倍。在这 20 年间，开放式基金 3 的数量由 564 种增加到超过 7700 种 。 对于大多数美国投资者来说，比基金资产和基金数量增加更重要的事情是基金作为投资 工具所产生的作用。今天，基金资产已经超过商业银行的资产，美国 80%的共同基金资产 由5500 万个家庭的 9300 万个人投资者拥有。截止 2001 年，美国 52%的家庭拥有共同基金， 而 1980 年，只有不到 6%，其原因主要由于银行存款利息较低和个人退休帐户的普及以及 401 （K ）计划的实行。截止2000 年，共同基金里三分之一为退休基金资产、42%为 401 （K ） 1华鼎财经网基金研究 2博时基金管理公司网站；//http: 3 Division of Investment Management: Report on Mutual Fund Fees and Expenses December 2000. http;///news/studies/feestudy.htm. 1 4 基金资产 。 到 2001 年 12 月，美国共有 8321 只共同基金，主要类别见表 1： 表 1 美国共同基金类别 基金种类 基金数目 股票基金（Stock funds） 4730 混合基金(Hybrid funds) 484 应税债券基金(Taxable bond funds) 1278 市政债券基金(Municipal bond funds) 813 应税货币市场基金(Taxable money market 690 funds) 免税货币市场基金(Tax-free money market 326 funds) 资料来源