可转换公司债券融资风险及其规避.pdfVIP

全国中文核心期干U·财会月刊口 可转换公司债券融资风险及其规避 李玉茹 孙克新 (~gdC经贸大学会计学院 石家庄 050061) 【摘要】本文根据可转换公司债券的性能，分析了可转换公司债券在发行条款设计、偿还和回售等方面存在的风险，并 基于此提 出了防范可转换公司债券融资风险的对策。 【关键词】可转换公司债券 融资方式 风险规避 一 、 可转换公司债券融资风险分析 国上市公司发行可转债的设计条款来看，多数发行公司设计 1．债券回售的风险。我国发行的可转换公司债券 (简称 的发行条款雷同，均表现出较强的转股愿望。但转股能否成 “可转债”)的转换价格以公布募集说明书前 30个交易 日的股 功，除了前面所述会受到股市大势走向的影响，更重要的是取 票价格为基础且高出一定的比例，而可转债正股一般在可转 决于上市公司自身的经营业绩 。上市公司都有 自己不同的条 债募集说明书公布前价格已经走高，如果在可转债存续期内 件和需求(主营业务发展前景和资金需求规模)，不可能也不 股市下跌幅度较大，甚至出现可转债正股价格低于转换价格 应该使用一样的可转债条款。如果发行条款一样 ，在发行阶 的情况，投资者若选择转股便会出现亏损，所以一般不会选择 段，不同偏好的投资者通过评估发行公司的发展前景和股票 转股；如果股价继续下跌 ，投资者不仅不会选择转股，而且还 的市场走势、认真测算投资的风险与收益，会对千篇一律的转 会根据可转债发行契约规定的回售条款将债券回售给发行公 股失去投资兴趣，从而使可转债的发行成为问题。 司，使发行公司在短期内不得不支付巨额债券本息。此时发行 二、可转换公司债券融资风险规避 公司若现金存量不足，便会面临支付困难。一旦要真正拿出资 1．关注市场变化 ，选择有利的发行时机。在很多情况下， 金，无疑会大大增加发行公司的负担，使发行公司财务陷入困 可转债是作为一种 “延期”的普通股来融资的，发行公司希望 境，并对其资本结构造成极为不利的影响。 可转债未来被转换为普通股。但可转债毕竟不是股票 ，其可转 2．债券本息偿还的风险。现在不少上市公司将可转债发 换特性既可能转向股权方面，也可能转向债权方面，未来的股 行规模定得很大，都把可转债看做是股权融资的替代品，其主 价水平是决定其转向的关键因素。当整个资本市场都在高位 观愿望是投资者能按期转股，而没有还本付息的打算。然而， 运行、发行公司的股价又处于高位时，未来一段时期内股价下 资本市场的变化莫测，各种情况都有可能出现。在可转债的有 跌的可能性很大，债券转股成功的可能性很小。如果转股不成 效期内，公司股票市价很可能持续低迷或涨幅很小，股价低于 功 ，发行公司就无法摆脱负债。一般来说 ，可转债的发行以宏 转换价格。在这种情况下，投资者为了避免损失 ，便不愿行使 观经济由谷底开始启动 、股市由熊走牛、市场利率下降时为较 转换权，这时就会出现 “呆滞转债”。“呆滞转债”会使得公司资 佳时机。此时若通过发行可转债进行融资，则往往容易被市场 本结构中债务资本比例居高不下，从而增加了公司的财务风 所接受，因为投资者会看到可转债既有在股市下跌时获取本 险，轻则使公司的股价与资信等级下降，导致未来融资成本增 金和利息收入的安全性，又有在股价上涨时转股获取资本利 加，重则将迫使公司进行债务重组 ，甚至被兼并或破产，代价 得的可能性。另外 ，投资者对股市变化的理性认识会形成未来 更大。若股市低迷，就会迫使公司偿还巨额的本息。此时公司 股市会走出低谷和股价走高的心理预期，因此这时发行可转 若现金存量不足，有可能形成严重的财务危机。 债投资者易于接受，债券转换成功的概率较高。