人民币汇率趋势的中长期分析_博弈模型.pdfVIP

文章编号 :1007 - 0346 (2000) 0 1 - 0007 - 04 　　　 人民币汇率趋势的中长期分析 :博弈模型 AN ANAL YSIS ON THE MID LON G - TERM TREND OF THE EXCHAN GE RATE OF RMB : GAME MOD EL 邓 　敏 人民币汇率的走势是 目前众多的学者及国外投资者极为关注的焦点问题 。为此 ,本文运用博弈论 ,把外 国投资者和中国政府看作针对外资流动和人民币汇率变动的博弈双方 ,建立完全信息重复博弈模型分析双 方的行为 。作者试图从博弈角度出发说明人民币维持汇率稳定的条件是具备的,但必须让外资方认识到 :保 持汇率稳定并不只是中国政府的需要 ,而是对双方都有利的必然选择 ,否则中国政府会处于被动地位 ,反而 不利于维持人民币汇率稳定 。据此 ,作者提出公开信息披露使公众尤其是外资方了解双方的得益情况 、对外 资企业区别对待以及适时调整汇率政策等项对策 。 　　亚洲爆发金融危机以来 ,东南亚国家货币贬值超过 50 % ,甚至日元也大幅贬值 ,给人民币造成巨大压力 。人 民币在这场危机中经受了严峻的考验 , 同时中国也付出 了高昂的代价 。人民币汇率今后的走势成为众多学者及 国外投资者关注的焦点 。本文试图建立一个外资与中国 政府之间进行的重复博弈模型 ,讨论人民币目前保持币 值稳定的理由及应采取的对策 。 一 、完全信息静态博弈模型之一 : 存在帕累托最优 图 1 博弈参与人一方为中国政府,另一方为外国投资者。中 X 。这样 ,运用划线法可得出两个纳什均衡 :第一 ,外资 国政府可选策略集合包括两个策略,一是人民币汇率稳定,二 4 是对外贬值;外国投资者可选策略集合中也包括两个策略,一 增加投资与人民币汇率保持稳定 ;第二 ,外资撤资与人民 是投资,二是撤资。为简化分析,本文假定双方处于完全信 币汇率贬值 。从长期来说 ,第一个纳什均衡双方的得益 大于第二个纳什均衡 , 即 X Y , Y Y ,说明第一个纳 息,都了解对方在不同策略下的得益。事实上,中国政府可以 1 4 1 4 通过税务机构、注册会计年度审核意见、银行统计资料了解外 什均衡是帕累托最优的纳什均衡 。 资企业的得益情况;外资企业可以通过政府公布的数据、IMF 然而第一个纳什均衡并不一定是稳定均衡 。为使双 研究报告等了解中国政府的得益情况。 方策略严格趋向该均衡 , 中国政府可单方面坚持人民币 有学者曾建立双纳什均衡博弈模型分析双方的行为 汇率稳定 。如果外资存在人民币贬值的预期 ,短期内可 ( 赵增耀 ,1998) , 双方得益矩阵见图 1 : 假定其他条件不 能会撤资 ,此时中国政府的最优选择应是贬值 。然而贬 变 ,汇率与外资流入互为惟一的影响因素 。当外国投资 值策略将偏离帕累托最优纳什均衡 ,不利于长远利益 ,坚 ( ) 持稳定虽要付出 Y - Y 的代价 ,但是理性的外资在经 者采取投资策略时 , 中国政府采取稳定策略的得益应大 4 3 于采取贬值策略的得益 , 即 Y Y ; 当外资采取撤资策 过一定时期的观察后仍会再次选择投资策