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国际产融结合模式的比较分析 作者：徐焕章 关键词： 产融 运作机制 产生机理 经济效率 摘要：产融结合是产业部门和金融部门通过股权关系相互渗透，实现 产业资本和金融资本的相互转化和直接融合。当代西方国家中最具典 型意义和代表性的产融关系模式是英美与日德的银行与企业的模式 即市场主导型和银行主导型。本文主要从两种产融结合模式的运作机 制、产生机理、经济效率等三个方面对产融结合模式进行比较分析， 对探索我国的产融结合模式具有一定的指导意义。 一、国际产融结合的主要模式 产融结合是指产业部门和金融部门通过股权关系相互渗透, 实现产 业资本和金融资本的相互转化和直接融合。当代西方国家中最具典型 意义和代表性的产 融关系模式是英美与日德的银行与企业的模式，即市场主导型和银 行主导型。其他国家的银行与企业关系模式均是在借鉴上述两种模式 的基础上,结合本国的经济发展水平和特点而形成的。两种产融结合 模式在发展过程中形成的特点及须具备的条件如表 1 所示： 表 1 产融结合模式的特点及具备的条件 模 式 代表 国家 特 点 具备的条件 市场主导型 美英 ⑴ 银行与企业是平等的市场主体，信息透明度 高； ⑵ 企业的外源融资主要通过直接融资方式，便于筹集巨额资本； ⑶ 银行间接持有企业股权，便于分散控制风险； ⑷ 短期趋利性强。 ⑴ 利率的形成机制比较健全； ⑵ 金融市场的运作是有效率的； ⑶ 中央银行具有较强的货币控制能力。 银行主导型 日德 ⑴ 主办银行充当大量贷款人，与企业保持长期稳 定的信用交易关系， ⑵ 主办银行与企业之间相互持股，与企业保持比较稳定的信用合作 关系，避免了过度竞争； ⑶ 存在有效的监督机能； ⑷ 存在有效的相机控制机能。 ⑴ 银行机构的运转效率很高； ⑵ 较高的国内储蓄水平； ⑶ 需要一个引导企业投资的经济计划。 下面我们将从运作机制、产生机理、经济效率等三个方面来探讨两 种产融结合模式的不同特征。 二、现代产融结合主要模式运作机制的比较 市场主导型产融结合模式一般理解为产业资本和金融资本主要是 以资本市场为基础的外部结合，任何金融中介都是市场的积极参与 者。从运作机制上来讲其特征主要有：⑴以自由市场为运行基础，银 企间产权制约较弱，股权结构更加分散和社会化，形成了以资本市场 为主要机制的外部结合。⑵商业银行在产融结合中处于非主导地位， 而非银行金融机构在产融结合中的地位和作用日渐突出。⑶个人和机 构投资者并不直接参与公司的治理，而是借助资本市场的证券交易、 兼并、接管机制来间接控制产业资本。 而银行主导型的运作机制的特征主要有：⑴以“社团”或“社会” 市场经济为运行基础，银企间产权制约较强，企业以间接融资为主， 银行在产融结合中处于主导地位，形成了以主银行制为核心的法人相 互持股的产权关系，从而抑制了资本市场的作用。⑵银行通过贷款契 约、股权占有、人事结合及代理小股东的表决权等方式对企业经营决 策产生影响。 三、现代产融结合主要模式产生机理的比较分析 产融结合模式的国际差异，就其产生机理而言，主要是由于各国经 济发展水平和发展阶段、金融体制、法律法规制约、宏观经济调控能 力、金融市场发育程度的不同，使得两种产融结合模式具有不同的特 征。具体表现如表 2 所示： 表 2 两种产融结合模式国际差异的原因分析 市场主导型 银行主导型 融资结构 对直接融资的依存度大于银行间接融资 以银行间接融资 为基础，内源融资与外源融资并重 法律的约束和规范 禁止银行直接持有工商企业的股权，并且不允许 银行干预公司的治理结构 允许银行持有企业的股权和进行人事渗 透 银行与企业及资本市场的关系 （1）企业的负债比率较低； （2 ）企业有多种可供选择的筹资渠道； （3 ）严格限制银行与企业间的单向持股和相互持股； （4 ）股权市场发达。 （1）企业的负债比率较高； （2 ）银行与企业相互持股，银行对企业提供比较全面的支持； （3 ）企业与银行之间有大量的人员交流，增加了信息沟通与传递； （4 ）证券市场相对不发达。 政府参与程度 政府对经济的干预程度相对较小，经济发展主要依赖 于私人企业自发投资 直接参与经济活动，往往是本国经济现代化的 直接设计者、推动者 联系 机制 债权联系 两种产融结合模式相同 两种产融结合模式相同 产权联系 银行间接