第七章筹资决策-公开课件（讲义）.ppt

第七章 筹资决策 主要内容 第1节 资本成本 第2节 杠杆利益 第3节 资本结构理论 第4节 最优资本结构的确定 学习目标 理解资本成本的概念、内容、种类和作用，掌握个别资本成本和综合资本成本的计算方法； 理解营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理，掌握营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的测算方法及其应用； 掌握资本结构的决策方法包括资本成本比较法、每股利润分析法和公司价值比较法的原理及其应用。 重点难点 重点：掌握个别资本成本和综合资本成本的计算方法； 理解营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理及测算方法； 掌握资本结构的决策方法。 难点：对资本结构的决策方法包括资本成本比较法、每股利润分析法和公司价值比较法的应用。 案例：资本成本在公司财务中的作用 1984年，美国壳牌石油公司与Tenneco造船公司之间发生了一起诉讼案件，Tenneco公司耗资1亿美元为壳牌石油公司建造了两艘油轮，壳牌石油公司提前支付了订金，并约定了交货日期。合同规定，若不能按期交货。Tenneco公司必须按照壳牌石油公司的投资成本赔偿损失。由于Tenneco公司最终没有按期交货，因而受到壳牌公司的起诉。由于延期交货所引起的延期使用而遭受的损失是壳牌公司索赔的基本依据，除此之外，壳牌石油公司用来投资的资本来源及各种来源资本的成本也是其考虑的因素。 这一诉讼案件表明，资本成本在公司理财活动中具有非常重要的作用，公司在筹资决策过程中不仅要承担各种成本费用，还要承担一定的风险。科学合理地权衡风险和收益是进行筹资决策的关键。 第1节 资本成本 一、资本成本的概念、内容、种类和作用 1.资本成本的概念：是指企业为筹集资本和使用资本所付出的代价。 这里的资本主要是指企业筹集的长期资本，包括股权资本和长期债务资本。 从投资者的角度看，资本成本也是其要求的必要报酬或最低报酬。 2.资本成本的内容 用资费用：即资本占用费用，是企业使用资本过程中所负担的费用，如债券的利息、股票的股利等。属变动性资本成本。 筹资费用：即资本筹集费用，是企业在筹集资本过程中支付的注册费、发行费、代办费和手续费等。属固定性资本成本。需从筹资总额中扣除。 筹资总额-筹资费用=筹资净额 3.资本成本率的种类 资本成本一般以其相对数即资本成本率表示。资本成本率指企业在一定时期内（通常为1年）的用资费用与筹资净额的比率。 资本成本率实质上是企业在1年内每使用1元资本所负担的费用。 （1）个别资本成本率：企业各种长期资本的成本率（股票资本成本率、债券资本成本率、长期借款资本成本率等）。适用于企业比较各种筹资方式。 （2）综合资本成本率：企业全部长期资本的成本率，适用于企业进行长期资本结构决策。 （3）边际资本成本率：企业追加长期资本的成本率，适用于企业追加投资方案的选择。 4.资本成本的作用 （1）资本成本是企业选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据的依据。 （2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 （3）资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。 二、资本成本的计算 1.个别资本成本的计算 计算原理 个别资本成本是企业用资费用与有效筹资额（筹资净额）的比率，其基本计算公式如下： 结论： 个别资本成本的高低取决于三个因素 用资费用:在其他两个因素不变的情况下，某种资本的用资费用大，其成本就高；反之，用资费用小，其成本就越低； 筹资费用：发行债券和股票的筹资费用较大，其资本成本较高；其他筹资方式的筹资费用较小，资本成本较低； 筹资总额：在其他两个因素不变的情况下，某种资本的筹资总额越大，其成本就低；反之，用资费用小，其成本就越高。 注 意 筹资费用是一次性费用，属于固定资本成本；用资费用是经常性费用，属于变动资本成本。因此不可将K=D/(P-f)写成K=(D+f)/P 筹资费用是筹资时即支付的，可视作对筹资额的一项扣除，即筹资净额或有效筹资额为P-f。 用K=D/(P-f) K=D/P，表明资本成本率与利息率在含义上和数量上的差别。 (1)债务资本成本的计算 根据企业所得税法规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。因此企业实际负担的债务成本应当考虑所得税因素，即 Kl=Rd(1-T) Kl——债务资本成本率，即税后债务资本成本率 Rd——企业债务利息率，即税前债务资本成本率 T——企业所得税税率 ①长期借款资本成本的计算 Kl= 长期借款的筹资费用一般较少，在计算资本成本时可忽略不计。因此，公式可简化为： Kl= i(1-T) 例7-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25