第五章资本结构与理论11[1]8.pptVIP

第五章  资本成本和资本结构 第五章 资本成本和资本结构 一、资本成本 资本成本是从资金的使用者的角度出发讨论的，指资金使用者需要向资金供给者提供的报酬。从投资者的角度看，它就是投资者要求的回报率。所以，资本成本、投资者要求的回报率、折现（贴现）率是指同一个东西，但讨论问题的出发点不同企业筹资决策的重要依据，也是投资管理的重要标准 第五章 资本成本和资本结构 资本成本包括： 1.筹集费用----如向银行支付的借款手续费，股票和债券的发行费 2.使用费用----也称为资本的占用费用，如债权和银行借款的利息、股票的股利等 资本成本在使用时一般是以相对数表示的，称为资本成本率，其公式： 资本成本率= 或 二、资本成本的计算与分析 1.个别资本成本 2.加权平均资本成本 3.边际资本成本 个别资本成本 指每一类资本的提供者所要求的投资回报率。包括： 债务资本成本 优先股资本成本 普通股（权益）资本成本 第五章 资本成本和资本结构 1.债务资本成本——债务的到期收益率 按照所得税法的规定，企业债务利息是在所得税前列支的，因此企业实际负担的利息，即为：利息*（1-所得税率） （1）长期借款成本 第五章 资本成本和资本结构 例:某企业取得长期借款150万元，年率为10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税税率为33%，求这笔长期借款的成本率？ K = =7.25% 在实际中，长期借款的手续费，一般数额很小，有时也可略去不计，此时借款成本可按下列公式计算： K =10.8%*（1-33%）=7.24% 练 习 某企业取得5年长期借款200万元，年利率12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业的所得税率30%，问该项长期借款的成本是多少？ 不考虑货币时间价值： Kt =200*12%*（1-30%）/200*（1-0.5%）=8.44% 或 Kt= 12%*（1-30%）/（1-0.5%） =8.44% 考虑货币时间价值 1.计算税前借款成本：200(1-0.5%)=∑200*12%*PVIFA(12%,5)+200*PVIF(12%,5) 200*12%*3.605+200*0.567-199=0.920 用k=14%测试，查表得：14%、5年期的年金现值系数为3.433，5年期的复利现值系数为0.519，代入上式得 200*12%*3.433+200*0.519-199= - 12.808（万元）﹤0 运用插值法求税前借款成本 12%+0.92/（0.92+12.808）*（14%-12%）=12.13% 2.计算税后借款成本 Kt=K(1-T)=12.13%*(1-30%)=8.49% （2）债券成本 一次还本分期付息 K = K ---- I ---- T ---- B ---- F ---- 例.假设某公司发行为期的10年债券，债券面值为100元，年利率12%，筹资费用率2%，企业所得税税率为40%，债券按面值销售，10年后一次还本，该种债券的资本成本率？ K = =7.35% 练习 某公司发行年利率为10%的5年期债券500万元，每年付息一次，到期一次还本，发行费用率4%，发行价格为500万元，所得税率33%，问该债券的资金成本是多少？ Kt=500*10%*(1-33%)/500*(1-4%)=6.98% 一次还本付息方式 一般采用两个步骤计算资金成本 1.先计算各年总的资金成本 Kb=Ib*n(1-T)/B*(1-Fb) 2.计算出每年的资金成本，将各年总的资本成本除以年限，得年资本成本。 公司发行年利率为10%的5年期债券500万元，到期一次