新期指套利策略初探.PDF

新期指套利策略初探 徽商期货研究所 邵奇 摘要：本文首先简单介绍一下当前的宏观经济动态，其次对沪深300 与上证50 指数数 据之间进行了统计分析，给出它们之间的一种套利模式。最后再对各期指之间的跨期数据进 行分析，讨论了跨期套利之间的可行性。 1、宏观经济动态 近期公布的宏观数据显示经济复苏情况不容乐观，经济下行压力依然较大。 2014 年以来央行采取了降息、降准等多项措施降低利率，但是目前国内贷款利 率还是太高，这已经成为现在经济的核心矛盾了。地方政府融资规模巨大，还款 压力巨大。综合来看，央行6 月份第4 次降息的可能性较大。 2014 年股市伴着国家政策改革这阵风飞起来了，居民的存款渐渐的都被这 股风吹进了股市。银行存款降低了，放贷意愿就减少了，社会融资总量连续二个 月大幅缩水。没有资金支持，4 月份投资增速只有9.4%，差不多是过去10 年最 低值，尤其是地产投资增速几乎为零，贷款利率太高，导致融资需求萎缩，因此 利率非降不可，6 月份或迎来第四次降息，未来可能还会陆续迎来降息、降准的 窗口。货币宽松或长期持续，10 年国债利率下降至3% 以下应该指日可待，只有 在利率大幅下降后，经济或许才会迎来真正的见底的转机。 2、 期指现货数据统计分析 2.1 沪深300、上证50、中证500 指数简介 沪深300 指数2005 年4 月8 日正式发布，主要由300 只规模大、流动性好的A 股股 票组成。该指数样本选取规则为： 1) 计算样本空间内股票最近一年（新股为上市以来）A 股日均成交金额与日均总市值 2) 对样本空间股票在最近一年的A 股日均成交额由高到低排名，剔除排名后50%的股 票； 3) 对剩余股票按照最近一年日均A 股总市值由高到低进行排名，选取排名前300 名的 股票作为样本股 该指数的基期为2004 年12 月31 日300 只成分股的总调整市值，指数采取自由流通股 本分级靠档加权计算，具体公式为：报告期指数= （报告期成份股的总调整市值/基期） *1000。该指数每年6 月和12 月中上旬定期审核，1 月和7 月第一个交易日对样本股进 行调整，但是调整比例在10%以内，具有缓冲区，有15 只成份股备选名单 上证50 指数的样本空间由上证180 指数样本股组成，上证180 指数的选样方法为： 1) 根据总市值和成交金额对股票进行综合排名 2) 按照各行业的自由流通调整市值比例分配样本只数 3) 按照行业的样本分配只数，在行业内选取综合排名靠前的股票，对各行业选取的样 本进一步调整，使成份股总数为180 只。 上证50 是在上数方法得到的180 只股票中根据总市值、成交金额进行综合排名得到的 50 只股票。上证50 以2003 年12 月31 日为基日，基点为1000 点，计算公式与沪深300 一致。 中证500 指数样本就与上述指数有很大的区别，它的样本选择方法为： 1) 样本空间内扣除沪深300 指数样本股及最近一年日均总市值排名前300 名的股票 2) 将 1）中剩余股票按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名， 剔除排名后20%的股票 3) 将2 ）中剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名前500 名的股票 中证500 指数以2004 年12 月31 日为基日，基点为1000 点，计算公式与沪深300 一致。 从上述的指数编制标准可以看出沪深300 指数代表沪深两市大盘，是中国市场的投资基 准，相当于美国的SP500；上证50 指数代表蓝筹大盘，类似DJIA；中证500 指数代表沪深 两市中小盘的股票，相当于美国的Russell2000。另从上证50 指数的样本选取可知，上证 50 指数成分股一般是沪深300 指数成份股的子集，那么之间就必然有着很强的关系，下面 我们来着重研究一下这二只指数之间的关系。 2.2 三只指数的相关性分析 我们知道个股与大盘指数之间有着较强的正相关性，那么指数之间又有着怎样的关系， 这里主要来看看已经退出股指期货的这三只指数的相关性。先看看它们2007 年以来之间的 对比见图 1 图1 三只指数对比图 从上图可以看出这三只指数之间具有较强的