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第四章 股票价值评估 第四章 股票价值评估 学习目的 掌握股票价值评估的基础知识； 掌握股利折现模型； 了解证券投资基金、可转换债券、认股权证、股指期货、股票期权等的价值评估或价值影响因素。 理解可转换债券转换价值、纯粹价值和最低理论价值。 第四章 股票价值评估 学习重点 熟练运用零增长股利折现模型； 熟练运用固定增长股利折现模型； 熟练运用两阶段股利折现模型。 第一节 股票价值评估基础 账面价值 清算价值：股票价格的底线 重置成本：市值与重置成本之比即为托宾q 内在价值与市场价格 第一节 股票价值评估基础 股票价值评估基础：收入流量的资本化方法 第一节 股票价值评估基础 股票价值评估基础：股利折现模型 第一节 股票价值评估基础 股票投资决策方法：净现值法 第一节 股票价值评估基础 股票投资决策方法：内部收益率法 第二节 股利折现模型 假定股利是可以无限预期的 假定对股利的预期可以采用增长模型 第二节 股利折现模型 零增长模型（股利增长率为零） 第二节 股利折现模型 零增长模型（股利增长率为零） 例：如果 Zinc 公司预期每年支付股利每股8美圆，预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？ 如果Zinc 公司股票目前的市场价格是 $65, 问该公司股票是被高估还是被低估？ 第二节 股利折现模型 零增长模型（股利增长率为零） 答曰:该公司股票被严重低估。 投资建议：买入。 第二节 股利折现模型 固定增长模型（股利以固定的速度增长） 第二节 股利折现模型 固定增长模型（股利以固定的速度增长） 例：某上市公司上期每股股息1元，投资者预期股息每年以7%的速度增长，预期收益率为15%，问该股票的内在价值是多少？ 如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司股票是被高估还是被低估？ 第二节 股利折现模型 固定增长模型（股利以固定的速度增长） 答曰:该公司股票被高估 投资建议：卖出 第二节 股利折现模型 多重股利折现模型 假定未来股利的增长率并不固定； 将股利流量划分成不同的增长区间； 用不同的股利增长率进行估值； 以两个时期的模型为例，该模型假定在某个时期股利将以较高比率成长，随后稳定增长。 第二节 股利折现模型 在T时以前，预测各期股利据以估值 第二节 股利折现模型 在T时以后，股利以固定比率增长 第二节 股利折现模型 多重股利折现模型 第二节 股利折现模型 多重股利增长模型 例：某公司目前股息为每股1元，预期前5年股息每年增长12%，5年后预期股息的固定增长率为6%，投资者的预期收益率为10%。问该股票的内在价值是多少？ 第二节 股利折现模型 第二节 股利折现模型 有限期持股条件下的股利折现模型 第二节 股利折现模型 股票价值的影响因素 每股预期股息 预期收益率 预期股息增长率 第二节 股利折现模型 盈利的源泉与增长机会 每股新增投资 假定投资收益率不变 第二节 股利折现模型 盈利的源泉与增长机会 增长机会 第三节 本益比模型 本益比（P/E）又称市盈率或盈利乘数，是每股市价与每股盈利之比。 本益比与价格的关系： 第三节 本益比模型 股利与盈利之间的关系 基于本益比的股票价值评估模型 第三节 本益比模型 假定盈利以一定的速度增长 第三节 本益比模型 假定盈利以一定的速度增长 在其他条件相等的情况下，股利支付比率越高，内在价值与当期盈利比越高； 在其他条件相等的情况下，每股盈利增长率越高，内在价值与当期盈利比越高； 在其他条件相等的情况下，投资者要求的收益率越低，内在价值与当期盈利比越高。 第三节 本益比模型 投资决策依据 当 股票的价值被低估，建议买入。 当 股票的价值被高估，建议卖出。 第三节 本益比模型 零增长模型 假定各期股利保持不变（盈利也保持不变） 假定股利支付比率为100% 第三节 本益比模型 零增长模型 某公司股票现在的每股股息为10元，投资者的预期收益率是12%，该股票的市价是70元。问该公司股票是被高估还是被低估？ 第三节 本益比模型 第三节 本益比模型 固定增长模型 假定盈利增长率保持不变 假定股利支付比率保持不变（即常数） 第三节 本益比模型 固定增长模型 例如，某公司去年每股盈利为2.7元，支付股利1.8元，预计该公司股利将按5%的比率永续增长，假设对该公司投资的必要收益率是11%。该股目前市价为40元，问该公司股价是否高估？ 第三节 本益比模型 固定增长模型 第三节 本益比模型 市盈率与增长机会 第三节 本益比模型 市盈率与增长机会：另一个视角 第三节 本益比模型 市盈率与股票风险 第三节 本益比模型 相对估值的其他模型或方法 账面/市值比率 市值/现