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公
司
研
究 DONGXING SECURITIES
众 多 亮 点 尽 显 家 电 连 锁 2010 年3 月16 日
强烈推荐/首次
东 TENBAGGER风范 苏宁电器 财报点评
兴 ——苏宁电器 （002024 ）2009 年年报点评
证
高坤 零售行业分析师 S1480109110910
券
财 gaokun@dxzq.net.cn 010
报
点 事件：
评
报 公司3月16 日公布了2009 年年度报告。2009 年公司实现营业总收入583.00 亿元，比上年同期增长16.84%；
告 实现营业利润38.75 亿元、归属于母公司净利润28.90亿元，比上年同期分别增长30.72%、33.17%；实现
经营活动产生的现金净流量额55.55亿元，继续保持健康稳健的发展态势，基本每股收益0.64元。
公司分季度财务指标
指标 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4
营业收入（百万元） 13,280.95 13,182.30 10,795.11 12,658.22 14,675.64 14,240.08 16,726.21
增长率（% ） 33.66 44.85 (11.60) 0.16 10.50 8.02 54.94
毛利率 （% ） 17.3 17.31 20.19 16.59 17.3 17.54 17.8
期间费用率 （% ） 9.52 9.88 10.71 11.21 10.21 10.28 10.17
营业利润率 （% ） 6.92 6.30 5.80 4.88 7.39 6.63 7.34
净利润 （百万元） 702.32 624.33 489.99 484.91 827.05 728.82 947.72
增长率（% ） 75.92 55.61 7.90 9.39 17.76 16.74 93.42
每股盈利（季度，元） 0.45 0.20 0.15 0.16 0.18 0.16 0.20
资产负债率 （% ） 66.34 64.74 57.85 57.97 62.8 65.78 58.36
存货周转率 （% ） 4.87 6.2 8.74 2.56 5.18 5.72 8.58
应收帐款周转率 （% ） 148.21 244.2 457.83 108.53 163.48 242.97 255.06
评论：
积极因素：
产业链中端霸主地位尽享上下游的黄金优势。 “黄光裕事件”引发的上游供应商信任危机和下游消费者
品牌忠诚危机使我国家电连锁行业两强争霸的双寡头格局暂时性的演变成了苏宁一枝独秀的霸主格局。
上游方面，我国以家电为首的3C类制造业大部分处于产能过剩的状态，品牌及品类较低的市场集中度则
进一步提升了中端渠道零售商对其的议价能力。09年公司应付票据同比大幅增长了97.72%，并延续了较
快增长的态势，可充分反映在“国美事件效应”下，公司对上游话语权的提升。与此同时公司利用国际
化的通道逐步向上游渗透，0
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