货币银行学（第2版）教学课件作者李山赓编著第十一章.ppt

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2019-10-14 发布于广东
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第五节　货币政策效应其次，金融创新使得中央银行对再贴现票据要求条件放松， “真实票据说” 的影响逐步削弱，创新巧妙地使各种新型票据都符合中央银行对贴现票据的规定，从而使中央银行有关合格票据的规定失效，调整能力减弱。（３）对公开市场业务的影响。中央银行通过在公开市场上的证券买卖活动来扩大或收缩信用，调节货币供应量。当金融市场上资金缺乏时，中央银行通过公开市场业务买进有价证券，实际上是向社会投入一笔基础货币，直接增加社会货币供应量或使商业银行信用扩张，反之，当金融市场上资金过多时，则卖出有价证券，使信用规模收缩，货币供应量减少。上一页下一页返回第五节　货币政策效应金融创新所带来的证券化趋势和金融市场的全球一体化为中央银行的公开市场业务提供了极大的便利，增强了这一货币政策工具的作用。金融创新给国际金融市场带来的一个重大变化是信贷流量从银行放款转为可上市买卖的债务证券。证券日益成为公众及经济实体所持有的重要资产形式。其中政府债券因兼备良好的流动性、安全性和盈利性，而成为重要的流动资产，其收益率和价格成为其他证券的标准。于是中央银行的公开市场业务就可以通过变动政府债券的收益率和价格来影响一般证券的收益率和价格，调控货币供应量和信用总量，继而调节整个经济。此外，金融创新也为中央银行的业务操作提供了大量的可供买卖的工具，使其吞吐基础货币的能力加强。上一页下一页返回第五节　货币政策效应２.金融创新的货币政策中介目标效应中介目标是介于货币政策最终目标和货币政策工具之间的金融变量，各国对中介目标的选择不尽相同，但一般较为广泛使用的主要有利率、货币供应量和汇率。（１）金融创新对利率的作用和影响。在金融创新出现之前，大多数国家的货币政策变化主要是通过调整利率或者改变信用的可获得性传递到经济中去的。前者主要是规定利率的上限；后者主要是对某种形式的信用实行数量限制。金融创新绕过了中央银行对利率上限的规定，并使可获得信用数量限制的作用减弱。上一页下一页返回第五节　货币政策效应许多过去只能利用有限的融资渠道和信用形式的经济实体，现在可以利用金融创新工具来获取信用替代。这就使得中央银行试图通过对利率的控制和对国内金融机构的资产负债设置各种限制的方法来压缩信用总供给量的扩张有效性被抵消。创新使市场信息的传递十分灵敏和充分，利率作为内生变量和外生变量的界限被模糊，利率的决定因素变得越来越复杂。（２）金融创新对货币供应量的影响。７０年代中期，各国中央银行纷纷将中介目标由利率改为货币供应量。上一页下一页返回第五节　货币政策效应之所以把货币供应量作为中介目标，主要是基于三方面的考虑：一是从可测性的角度看，该指标随时都反映在中央银行和商业银行的资产负债表内，可以进行量的测算和分析；二是从可控性的角度看，货币供应量一般由通货和各种存款所构成，通货直接由中央银行发行进入流通，可控性最强，而其他存款作为商业银行的负债，中央银行是可以通过控制基础货币来间接进行控制的；三是从相关性的角度看，一定时期的货币供应量反映了当时社会的有效需求量和整个社会购买力，与货币政策目标息息相关，也就是说，货币供应量和货币政策最终目标之间存在着密切的相关性。上一页下一页返回第五节　货币政策效应金融创新首先造成了货币总量定义的混乱，模糊了货币供应的层次。由于金融创新使各种金融资产的流动性发生了很大变化，因此要清晰地划分狭义货币和广义货币已经十分困难，因此，９０年代以后，大多数发达国家又放弃了以货币供应量作为货币政策的中介目标，重新转向以利率作为中介目标。（３）金融创新对汇率作用的影响。汇率的变动常常是与国际资本的流动联系在一起的。当资本处于国际性流动的时候，货币政策通过引导利率和汇率的变化来影响经济。随着资本的国际性流动程度的上升，汇率渠道变得相对重要，而利率的重要性则相对削弱。上一页下一页返回第五节　货币政策效应金融创新，尤其是诸如货币利率互换、票据发行便利等金融工具的创新，使借贷双方越来越容易在世界范围内获得一系列信用替代形式，从而使资本的国际流动性加剧。而较高程度的资本流动除了对货币政策的实施产生影响外，还对汇率未来走势的预期产生影响，并且使二者产生互动。３.金融创新的货币政策传导机制效应金融创新正在使货币政策的传导机制逐步发生深刻的变化。上一页下一页返回第五节　货币政策效应按照凯恩斯学派的货币政策传导机制理论，货币政策的传导机制可表述为：中央银行货币政策的实施，首先是引起商业银行准备金数量发生增减变化，然后引起货币供应量发生增减变动，市场利率相应发生变动，继而引起投资发生