财务管理教学课件作者何爱8.ppt

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2019-10-14 发布于广东
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任务三股票股利、股票分割和股票回购 (4)股票分割有利于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力。 (5)股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。三、股票回购 (一)股票回购的基本理论 1.股票回购的动机在证券市场上，股票回购的动机主要有以下几点: (1)现金股利的替代。对公司来讲，派发现金股利会对公司产生未来的派现压力，而股票回购属于非正常股利政策，不会对公司产生未来的派现压力。上一页下一页返回任务三股票股利、股票分割和股票回购对股东来讲，需要现金的股东可以选择出售股票，不需要现金的股东可以选择继续持有股票。因此，当公司有富余现金，但又不希望通过派现方式进行分配的时候，股票回购可以作为现金股利的一种方式。 (2)提高每股收益。由于财务上的每股收益指标是以流通在外的股票股数作为计算基础的，有些公司为了自身形象、上市需求和投资人渴望提高回报等原因，采取股票回购的方式来减少实际支付股利的股份数，从而提高每股收益指标。 (3)改变公司的资本结构。股票回购可以改变公司的资本结构，提高财务杠杆水平。无论使用现金回购还是举债回购股份，都会提高财务杠杆水平，改变公司的资本结构。 (4)传递公司的信息以稳定或提高公司的股价。上一页下一页返回任务三股票股利、股票分割和股票回购由于信息不对称和预期差异，证券市场上的公司股票价格可能被低估，而过低的价格将会对公司产生负面影响。因此，如果公司认为公司的股价被低估时，可以进行股票回购，以向市场和投资者传递公司真实的投资价值，稳定或提高公司的股价。 (5)巩固既定控制权或转移公司控制权。许多股份公司的大股东为了保证其所代表股份公司的控制权不被改变，往往采取直接或间接的方式回购股票，从而巩固既有的控制权。另外，有些公司的法定代表人并不是公司大股东的代表，为了保证不改变在公司中的地位，也为了能在公司中实现自己的意志，往往也采用股票回购的方式分散或削弱原控股股东的控制权，以实现控制权的转移。上一页下一页返回任务三股票股利、股票分割和股票回购 (6)防止敌意收购。股票回购有助于公司管理者避开竟争对手企图收购的威胁，因为它可以使公司流通在外的股份数变少，股价上升，从而使收购方要获得控制公司的法定股份比例变得更为困难。而且，股票回购可能会使公司的流动资金大大减少，财务状况恶化，这样的结果也会减少收购公司的兴趣。 (7)满足认股权的行使。在企业发行可转换债券、认股权证或实行经理人员股票期权计划及员工持股计划的情况下，采取股票回购的方式既不会稀释每股收益，又能满足认股权的行使。 (8)满足企业兼并与收购的需要。在进行企业兼并与收购时，产权交换的实现方式包括现金购买及换股两种。如果公司有库藏股，则可以用公司的库藏股来交换被并购公司的股权，这样可以减少公司的现金支出。上一页下一页返回任务三股票股利、股票分割和股票回购 2.股票回购的方式股票回购包括公开市场回购、要约回购及协议回购三种方式。 (1)公开市场回购。公开市场回购，是指公司在股票的公开交易市场上以等同于任何潜在投资者的地位，按照公司股票当前市场价格回购股票。这种方式的缺点是在公开市场上回购很容易推高股价，从而增加回购成本，另外交易税和交易佣金也是不可忽视的成本。 (2)要约回购。要约回购，是指公司在特定期间向市场发出的以高于股票当前市场价格的某一价格，回购机动数量股票的要约。这种方式赋予所有股东向公司出售其所持股票的均等机会。与公开市场回购相比，要约回购通常被市场认为是更积极的信号，原因在于要约回购价格存在高出当前价格的溢价。但是，溢价的存在也使得回购要约的执行成本较高。上一页下一页返回任务三股票股利、股票分割和股票回购 (3)协议回购。协议回购，是指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。协议价格一般低于当前的市场价格，尤其是在买方事先提出的情况下，但是有时公司也会以超常溢价向其认为有潜在威胁的非控股股东回购股票，显然，这种过高的回购价格将损害继续持有股票的股东的利益，公司有可能为此而涉及法律诉讼。 (二)股票回购的特点 (1)股票回购需要大量资金支付回购的成本，容易造成资金紧张，资产流动性降低，影响公司的后续发展。 (2)公司进行股票回购，无异于股东退股和公司资本的减少，在一定程度上削弱了对债权人利益的保障。上一页下一页返回任务三股票股利、股票分割和股票回购 (3)股票回购可能使公司的发起人股东更注意创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益。 (4)股票回购容易导致公司操纵股价。公司回购自己的股票，容易导致其利用内幕消息进行炒作，或操纵财务信息，加剧公司行为的非规范化，使投资者蒙受损失。 (5)对于投资者来说，与现金股利相