财务管理（第2版）教学课件作者张梅第三章.ppt

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2019-10-14 发布于广东
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第四节杠杆原理一、经营杠杆 (一)经营杠杆的概念企业的营业成本可分为固定成本和变动成本两类。 1.固定成本固定成本是指其总额在一定时期和一定业务量(产量或销量)范围内，不受业务量增减变动影响，固定不变的那部分成本，如按直线法计提的折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等，这些费用每年支出水平基本相同，即使产销业务量在一定范围内变动，它们一也保持固定不变。因而随着产量的增加，单位固定成本将随产量的增加而逐渐变小。 2.变动成本变动成本是指其总额随业务量成正比例增减变动的那部分成本，如直接材料、直接人工等都属于变动成本。但从产品的单位成本来看，则恰好相反，产品单位成本中的直接材料、直接人工将保持不变。下一页返回第四节杠杆原理根据固定成本和变动成本的习性可知，在其他条件既定的情况下，产销量的增加不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成本，提高单位利润，从而使企业息税前利润的增长率大于产销量的增长率。同样，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，从而使企业息税前利润的下降率大于产销量的下降率。若不存在固定成本，总成本随产销量变动而成正比例的变化，那么企业息税前利润的变动率就会同产销量的变动率完全一致。这种由于存在固定成本而造成的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象，就叫经营杠杆或营业杠杆。 (二)经营杠杆的计算只要企业存在固定成本就存在经营杠杆效应的作用，但不同的企业或同一企业不同产销量基础上的经营杠杆效应的大小不完全一致，因此，为了反映经营杠杆的作用程度，需要对经营杠杆进行计量，测算经营杠杆系数。上一页下一页返回第四节杠杆原理经营杠杆系数是指息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。其计算公式为: (三)经营杠杆与经营风险引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，产销业务量增加时，息税前利润将以DOL倍数的幅度增加;而产销业务量减少时，息税前利润又将以DOL倍数的幅度减少。可见，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响，而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越强。于是，企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。一般来说，经营杠杆系数将随固定成本的变化程同方向变化，即在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大;如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于1。上一页下一页返回第四节杠杆原理企业一般可以通过增加销售额、降低单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，从而降低经营风险，但这往往要受到条件的制约。在实际工作中，企业欲获得经营杠杆利益，需要承担由此引起的经营风险。因此，必须在经营杠杆利益与经营风险之间作出权衡。二、财务杠杆 (一)财务杠杆的概念市场经济条件下，负债经营已经成为企业取得较好经济效益的一种基本筹资方式。企业负债经营，不论利润多少，债务利息固定不变。于是，当利润增大时，企业固定财务费用负担就会相对减轻，从而给投资者带来更多的收益;反之，当利润减少时，企业固定财务费用负担就会相对加重，从而使投资者收益大幅度减少。这种由于负债而产生的固定财务费用的存在使投资者收益发生相应变动的现象，称为财务杠杆。上一页下一页返回第四节杠杆原理 (二)财务杠杆的计算只要企业负债经营，就会存在财务杠杆效应，但不同企业财务杠杆效应的大小不完全一致，因此，为了反映财务杠杆的作用程度，需要对财务杠杆进行计量，测算财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数)其计算公式为: (三)财务杠杆与财务风险财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。现以表3一9分析说明。上一页下一页返回第四节杠杆原理由表3 -9可见，在资本结构一定，债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增长;反之，随着息税前利润的下降，税后利润下降的速度更快。三、复合杠杆 (一)复合杠杆的概念从前述经营杠杆、财务杠杆分析可知:经营杠杆是通过扩大销售影响息税前利润，而财务杠杆是通过扩大息税前利润影响每股利润。如果两种杠杆共同作用，那么销售额稍有变动，就会使每股利润产生更大的变动，同时总的风险也会更高。这种由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应称为复合杠杆。