财务管理项目化教程（第2版）教学课件作者王毅第四章.pptxVIP

第四章　资本成本与资本结构第一节　资本成本第二节　杠杆原理第三节　资本结构第一节　资本成本一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。１.筹资费筹资费是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。 ２.占用费占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息、向股东支付的股利等。 下一页返回第一节　资本成本二、资本成本的作用 １.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据２.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据３.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准４.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据上一页下一页返回第一节　资本成本三、影响资本成本的因素 １.总体经济环境２.资本市场条件３.企业经营状况和融资状况４.企业对筹资规模和时限的需求上一页下一页返回第一节　资本成本四、个别资本成本１.资本成本计算的基本模式（１）一般模式。为了便于分析比较，资本成本通常用不考虑时间价值的一般通用模型计算，用相对数即资本成本率表达。计算时，将初期的筹资费用作为筹资额的一项扣除，扣除筹资费用后的筹资额称为筹资净额，通用的计算公式是：上一页下一页返回第一节　资本成本（２）折现模式。对于金额大、时间超过一年的长期资本，更准确一些的资本成本计算方式是采用折现模式，即将债务未来还本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。由：筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝０得：资本成本率＝所采用的折现率上一页下一页返回第一节　资本成本２.银行借款资本成本的计算银行借款资本成本包括借款利息和借款手续费用。利息费用税前支付，可以起抵税作用，一般计算税后资本成本率，税后资本成本率与权益资本成本率具有可比性。银行借款的资本成本率按一般模式计算为：上一页下一页返回第一节　资本成本【例４－１】Ａ企业取得５年期长期借款２００万元，年利率为１０％，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率为０.２％，企业所得税税率为２０％，该项借款的资本成本率为：考虑时间价值，该项长期借款的资本成本计算如下（Ｍ为债务面值）：即　２００×（１－０.２％）＝２００×１０％×（１－２０％）×（Ｐ／Ａ，Ｋｂ，５）＋（Ｐ／Ｆ，Ｋｂ，５）按插值法计算，得：Ｋｂ＝８.０５％上一页下一页返回第一节　资本成本３.公司债券资本成本的计算公司债券资本成本包括债券利息和借款发行费用。债券可以溢价发行，也可以折价发行，其资本成本率按一般模式计算为：式中，Ｌ为公司债券筹资总额；Ｉ为公司债券年利息。上一页下一页返回第一节　资本成本【例４－２】某企业以１１００元的价格，溢价发行面值为１０００元、期限为５年、票面利率为７％的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率为３％，所得税税率为２０％。该批债券的资本成本率为：考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下：１１００×（１－３％）＝１０００×７％×（１－２０％）×（Ｐ／Ａ，Ｋｂ，５）＋１０００×（Ｐ／Ｆ，Ｋｂ，５）按插值法计算，得：Ｋｂ＝４.０９％上一页下一页返回第一节　资本成本４.融资租赁资本成本的计算融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用（即租赁公司的各期利润），其资本成本率只能按折现模式计算。【例４－３】假设Ａ企业购买租用设备，该设备价值６０万元，租期６年，租赁期满时预计残值５万元，归租赁公司。每年租金１３１２８３元，则：６０００００－５００００×（Ｐ／Ｆ，Ｋｂ，６）＝１３１２８３×（Ｐ／Ａ，Ｋｂ，６）得：Ｋｂ＝１０％上一页下一页返回第一节　资本成本５.普通股资本成本的计算（１）股利增长模型法。假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定某股票本期支付的股利为Ｄ０，未来各期股利按ｇ速度增长。目前股票市场价格为Ｐ０ ，则普通股资本成本为：上一页下一页返回第一节　资本成本【例４－４】某公司普通股市价３０元，筹资费用率２％，本年发放现金股利每 股０.６元，预期股利年增长率为１０％。则：上一页下一页返回第一节　资本成本（２）资本资产定价模型法。假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定无风险报酬率为Ｒｆ，市场平均报酬率为Ｒｍ，某股票的系统风险系数为β，则普通股资本成本率为：【例４－５】Ａ公司普通股β系数为１.５，此时一年期国债利率为５％，市场平均报酬率１５％，则该普通股资本成本率＝５％＋１.５×（１５％－５％）＝２０％上一页下一页返回第一节　资本成本６.留存收益资本成本的计算留存收益是企业税后净利形成的，是一种所有者权益，其实质是所有者向企业的追加投资。企业利用留存收益筹资无须发生筹资费用。如果企业将留存收益用于再投资，所获得的收益率低于股东自己进行一项风险相似的投资项目