财务管理ppt第四章.ppt

第四章 资金成本和资本结构 第一节 资金成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 第一节 资金成本 一、资金成本的概念和作用 (一)资金成本的概念 天下没有免费的午餐，企业从各种渠道和途径取得的资金都要付出代价。资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的各种代价。广义上，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义上的资金成本仅是指筹集和使用长期资金(包括自有资本和借入长期资金)而付出的各种代价。由于企业筹措的长期资金也称资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。 第一节 资金成本 (二)资金成本的作用 1.资金成本在筹资决策中的作用 (1)资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。 (2)资金成本是企业选择筹资渠道和筹资方式的基本依据。· (3)资金成本是企业确定最优资金结构的主要参数标准。 第一节 资金成本 2.资金成本在投资决策中的作用 (1)在计算投资项目可行性的评价指标时，通常以资金成本作为折现率。采用净现值和现值指数等指标评价项目的可行性时离不开资金成本。 (2)资金成本可作为评价企业经营成果的依据。在采用内含报酬率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。国际上通常将资金成本作为投资项目的最低报酬率或取舍率，是选择、比较投资方案的主要标准，是评价投资项目的经营成果的主要依据。 第一节 资金成本 二、资金成本的计算 (一)个别资金成本的计算 1.长期借款成 长期借款成本由借款利息和筹资费用构成。由于借款利息计人了税前成本费用，具有抵税效应，因此长期借款资金成本的计算可表示为： 第一节 资金成本 2.债券资金成本 债券资金成本由债券利息和债券筹资费用构成。债券成本中利息费用处理同长期借款利息费用处理一样在税前列支，具有抵税作用，应以税后的债券成本作为计算依据。债券筹资费用较高，一般包括债券印刷费、手续费、注册费等，故计算债券资金成本时不能简化省略。 第一节 资金成本 3.优先股资金成本 优先股资金成本的构成也是由资金占用费和筹资费两部分构成，但与长期借款、长期债券资金成本不同的是优先股的股利在税后利润中支付，不存在抵税效应，故优先股资金成本的计算公式如下： 第一节 资金成本 4.普通股成本 (1)股利折现模式。股利折现模式是指按照普通股价格等于预期股利按照投资者所预期的收益率折成的现值的原理，按照已知的普通股股价、预期股利和期限，计算确定普通股收益率，即普通股资金成本的一种方法。 股利折现模式的公式如下： 第一节 资金成本 (2)资本资产定价模型。根据资本资产定价模式，普通股期望收益率和股票的β系数之间存在的关系如下： 第一节 资金成本 5.留存收益成本 一般公司不会把全部收益派发给股东，而是以留存收益形式留存给企业，形成企业一项重要的资金来源。公司的留存收益是由公司的税后利润形成的，其所有权属于普通股股东股东将这一部分未分配利润留存于企业，实质上是股东对企业追加投资，股东对这部分投资和以前缴纳的出资额一样，也要求有一定的报酬，因此，留存收益也需要计算其成本。但留存收益不是直接从市场取得的，所以不产生筹资费用。留存收益资金成本的计算公式如下： 第一节 资金成本 (二)加权平均资金成本的计算 由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集资金，企业从多种渠道、多种方式筹措资金的筹资成本是不一样的。为了正确地进行筹资和投资决策，企业就必须计算加权平均资金成本。加权平均资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本加权平均确定的综合资金成本。综合资金成本由个别资金成本和各种长期资金比重这两个因素决定的。其计算公式如下： 第一节 资金成本 (三)边际资金成本的计算 1.边际资金成本的概念 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。实务中，边际资金成本通常在某一筹资区间内保持稳定，当筹资额度超过一定限度时，即使企业保持原有的资金结构，也仍有可能导致加权平均资金成本上升。因此，边际资金成本可看作随筹资额增加而提高的加权平均资金成本。在企业拟追加筹资进行某项投资时，不仅要考虑目前所使用的资金成本，还要考虑为投资项目新筹资金的成本，这就要求企业必须计算边际资金成本。 第一节 资金成本 2.边际资金成本的计算和应用 (1)确定公司目标资本结构，即最优资金结构 (2)计算各种筹资方式的个别资金成本 (3)计算筹资总额分界点 (4)计算边际资金成本 第二节 杠杆原理 一、经营杠杆 (一)经营风险 1.市