财务管理教学课件作者何爱4.ppt

任务二杠杆原理 (二)财务杠杆与财务风险 财务风险亦称筹资风险，是指企业由于负债筹资产生的固定财务费用而导致的普通股每股收益波动的风险。引起财务风险的主要原因是息税前利润的不利变化和由负债筹资负担的利息成本。由于财务杠杆的作用，当企业息税前利润下降时，企业仍需支付固定的财务利息费用，导致普通股每股收益以更快的速度下降。因此，在资金总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，普通股每股收益波动幅度越大，财务风险就越大;反之，负债比率越低，财务杠杆系数越小，普通股每股收益波动幅度越小，财务风险就越小;如果负债比率为零，则财务杠杆系数为1，息税前利润变动率将等于普通股每股收益变动率，企业就没有财务风险。 上一页 下一页 返回 任务二杠杆原理 现实工作中，企业的财务决策者在确定企业负债的水平时，必须认识到负债可能带来的财务杠杆收益和相应的财务风险，从而在利益与风险之间做出合理的决策。 四、复合杠杆 (一)复合杠杆效应 复合杠杆又称总杠杆，是由经营杠杆和财务杠杆共同作用而形成的。复合杠杆效应是由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。复合杠杆效益的大小用复合杠杆系数(DC助来衡量，它是经营杠杆与财务杠杆的乘积，是每股收益变动率与产销业务量变动率的比率。其计算公式为: 上一页 下一页 返回 任务二杠杆原理 公式一(定义公式，必须已知变动前后两期的资料): 公式二(简化公式) 或 式中，REPS—普通股每股收益的变动额; EPS—基期每股收益; △x—产销量的变动数; x—基期产销量; M—基期边际贡献; EBIT —基期息税前利 润; I —基期利息费用。 上一页 下一页 返回 任务二杠杆原理 (二)复合杠杆与复合风险 复合风险是指由于复合杠杆作用使每股收益大幅度波动而造成的风险。复合杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的总体风险，在复合杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。企业复合杠杆系数越大，复合风险越大;复合杠杆系数越小，复合风险越小。 上一页 返回 任务三资本结构 任务介绍 资本结构及其管理是企业筹资管理的核心问题，资本结构是否合理会影响企业资金成本的高低、财务风险的大小以及投资者的利益。科学合理的资本结构有助于提升企业的价值。 基本知识 资本结构是指企业资本总额中各种筹资方式的资金构成及其比例关系，它是企业筹资决策中的关键问题。企业在进行筹资决策时，要综合考虑有关因素的影响，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持该资本结构。如果企业现有资本结构不合理，应通过筹资活动优化调整，使其趋于合理化。 下一页 返回 任务三资本结构 资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部债务与股东权益的构成比率;狭义的资本结构是指长期债务与股东权益的构成比率。本教材中的资本结构仅指狭义的资本结构。 企业的资本结构是因企业采用不同筹资方式的组合而形成的，各种筹资方式的不同组合决定企业的资本结构及其变化。企业的筹资方式主要分为债务筹资和权益筹资两大类，企业利用债务筹资具有双重作用，既可以发挥财务杠杆作用，也可能带来财务风险。因此企业必须权衡财务风险和资本成本的关系，确定最佳资本结构。所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业加权平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。 影响资本结构的因素主要有:企业的财务状况;企业资产结构;企业投资人和管理当局的态度;企业信用等级与债权人的态度;行业特征和企业发展周期;税务政策和货币政策等。 上一页 下一页 返回 任务三资本结构 一、最佳资本结构的确定 最佳资本结构的确定，是企业权衡负债筹资的低资本成本和高财务风险的关系，从而确定能使企业价值最大化的最优资本结构。 (一)每股收益无差别点分析法 每股收益无差别点分析法，是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。每股收益无差别点，是指不同筹资方式下普通股每股收益相等时的息税前利润点，该点是两种资本结构优劣的分界点。其计算公式如下: 上一页 下一页 返回 任务三资本结构 式中， —每股收益无差别点处的息税前利润; In —两种筹资方式下的年利息; Nn—两种筹资方式下流通在外的普通股股数; T —所得税税率。 每股收益无差别点分析法决策依据:运用每股收益无差别点法进行分析时，当预计息税前利润大于每股收益无差别点息税前利润时，运用负债筹资可