企业公司金融学第四章资本预算决策方法.ppt

作业讲解 6、12,762.82元 7、127,628.16元； 128,203.72元； 128,335.87元 14、1)200000 2)170145=250000×(P/F,8%,5) 3)125000 =10000/8% 4)134201.6 =20000 ×(P/A,8%,10) 5)166666.7=5000/(8%-5%) 概述 资本预算分析项目三个特点：1.很大的前期成本，2.特定期间内产生现金流量，3.当项目结束时，投资与项目的资产有期末残值 投资决策按不同标准分类： 互斥项目：考虑投资项目和其他项目关系 独立项目：项目产生收入或降低成本能力 P42，某项目投资方案如下，求平均会计收益率？ 练习题 投资项目A的初始投资额为24000元，第1年至第10年的预计净现金流量每年均为5000元，贴现率为10%，求其净现值？是否值得投资？已知系数（P/A,10%,10）=6.145 缺点 1.无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。 2.当对投资额不相等的若干方案进行比较时，单纯以净现值这个绝对量指标，并不能做出正确的评价。 项目A B 初始投资额 50万元 100万元 求出NPV 10万元 15万元 试 算 法 根据经验估计一个折现率，计算投资项目的净现值。 如果净现值恰好等于零，则表明所用的折现率就是IRR；如果净现值大于零，说明该投资项目可达到的IRR比所用的折现率大，应提高折现率，再进行测试； 如果净现值为负数，说明该投资项目可达到的IRR比所用的折现率小，应降低折现率，再进行测试。 经过如此反复测试，找到净现值为正负两个相邻的折现率，然后用试算法求出近似的IRR，其计算公式为： 由于项目的净现值大于零，说明项目的内部收益率一定大于该项投资的资本成本(10%)，通过逐步测试法找出界于净现值等于零时的折现率分别为18%和20%，即： 折现率 净现值 18% 7468.22 20% -1186.79 则该项目的内部收益率为19.72%，即： 教材例4-9某公司两个投资方案，如下表格所示 图4—3项目S、L净现值曲线 采用NPV准则和IIR准则出现排序矛盾时，究竟以哪种准则作为项目评价标准，取决于公司是否存在资本约束，如果公司有能力获得足够的资本进行项目投资，净现值准则提供了正确的答案。 如果公司存在资本限额，内部收益率准则是一种较好的标准。 （一）盈利指数( PI-profitability index )的含义 又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。 （二）盈利指数的计算 五、盈利指数（profitability index） 15101.43 2.51 30000 2000 1000 -10000 B 23200.6 2.16 8000 1000 40000 -20000 A 净现值（r=10%） 盈利指数 C3 C2 C1 C0 项目 （三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 （四）获利指数标准的评价 ◆ 优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。 ◆ 缺点：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。 六、折现回收期法 （discounted payback period rule) 1、定义： 使项目的折现现金流等于其初始成本所需要的时间。 其理论基础是：在回收投资时要考虑货币的时间价值。 2、缺点： 忽略了回收期之后所有的现金流。 折现回收期决策规则： 接受折现投资回收期小于设定时间的资本预算项目 某投资者将从保险公司获得一笔养老保险金，在未来的第一个10年里每年得到10000元，在第二个10年里每年获得25000元。假设市场利率10%，该养老保险金现值多少？年初支付年金为多少？ 年末 P=10000×（P/A,10%,10）+25000×(P/A,10%,10) ×(P/F,10%,10)= 10000×6.14457+25000×6.14457×0.38554 = 120670.14