汇率理论与汇率制度.ppt

第一章 外汇与汇率;第三节 汇率的主要理论 第四节 汇率制度产生的背景与优缺点 第五节 汇率政策所追求的目标;第三节　汇率的主要理论;一、国际借贷论 ;(一)基本观点;(一)基本观点;(二)评价;二、购买力平价理论 ;(一)基本思想;(二)主要内容 ; 假设各国的同类商品之间差异很小，具有均质性，而且没有任何贸易关税和运输等费用，那么本国价格水平就等于以本国货币表示的外国货币的价格与外国价格水平的乘积。这就是所谓的“一价定律”，表示在自由贸易条件下，世界市场上的每一件商品不论在什么地方出售（扣除运输等费用），其价格都是相同的。;一价定律; 例：假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购买力平价便为： USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。 ;一价律不成立的原因;2.相对购买力平价;;　 如果假设 为 国物价在经过 时间后，比基期物价水平上升的幅度(即通货膨胀率)， 为 国经过 时间后，物价上升的幅度，则有： ; 例：假如某段时期，日本商品价格从100日元上升到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元，那么，相对购买力平价为： ;绝对购买力平价不成立的原因;（三）购买力平价论的检验;(五)对购买力平价理论的评价;(五)对购买力平价理论的评价;三、利率平价理论;（一）抛补利率平价; 假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融市场投资一年期存款。设本国利率为 ， 外国利率为 ，S为即期汇率，一年后的即期汇率为 ，标 价方法为直接标价法 投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本利和为：1×（1+Ia） 投资于外国金融市场，每单位本国货币到期时的本利和为（以外币表示）： 按一年后的即期汇率折合本币为： ; 由于一年后的即期汇率Sf是不确定的，这种投资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风险。???消除不确定性，可以购买一年期远期合约，假设远期汇率为F，则一年后投资于国外的本利和为： ; 只有当这两种投资方式的收益率完全相同时（套利的结果），市场上处于平衡，利率和汇率间形成下列关系： 假设即期汇率和远期汇率之间的升贴水率为P，;2、抛补利率平价的经济含义;3、抛补利率平价的实践价值;4、抛补利率平价理论的缺陷;（二）非抛补利率平价;（二）非抛补利率平价的经济含义;　　货币主义的汇率理论形成于70年代中期，是由美国芝加哥大学亨利约翰逊为首的一批经济学家倡导，并由弗兰克等人加以系统阐述的。 ;(一)假定条件;货币主义汇率的基本研究方法是把货币数量论与购买力平价理论结合起来，分析汇率决定和变动的主要原因。 一国汇率的变动取决于四个方面的因素： 一是本国名义货币供给存量相对于外国名义货币供给存量的变化； 二是外国实际收入相对于本国实际收入的变化； 三是外国名义利率相对于本国名义利率的变化； 四是本国预期通货膨胀率相对于外国预期通货膨胀率的变化。 ;（二）主要结论;（三）评价;2.局限性 ;（三）评价;　　资产组合平衡论出现于70年代中后期。1975年，勃莱逊(W.Branson)提出了一个初步模型，后经霍尔特纳(H.Halttune)和梅森(P.Masson)等人进一步充实和修正。资产组合平衡论是一种影响很大的汇率理论，在现代汇率研究领域占有重要地位。 ;（一）主要结论; 式中，W、M、 Np、e、 Fp分别表示私人部门持有的财富净额、本国货币、本国证券、汇率（以本币表示的外币价格）和国外资产。 需要进一步说明的是：私人部门持有的各种资产形式是以其净资产额（资产与负债的差额）来表示的。 进一步来看，M是中央银行通过向私人部门买卖N和F来控制的。;各种资产的比例应与本身的预期收益率成正比，与其他替代性资产的预期收益率成反比。 汇率的变动通过影响私人部门对财富的重新估价（因为汇率的变动印象以本国货币表示的国外资产额），起着平衡资产供求存量的作用。均衡汇率正是使私人部门意愿持有现有国内外各种资产存量的汇率水平。 ;我们看一看资产市场的各种失衡是如何影响汇率变动 ： + + + - + 但这一模式也存在一些不足：商品市场的失衡如何影响汇率，没有纳入其分析中；它用财富总额代替收入作为影响资产组合的因素，