2018年证-券行业年度投资策略报告：券商业绩逐步向好，强者恒强.pdf

行 业 证券行业年度投资策略报告 [Table_MainInfo] 券商业绩逐步向好，强者恒强 研 ――2018年证券行业年度投资策略报告 究 分析师： 张继袖 SAC NO： S1150514040002 2018 年1 月10 日 [Table_Author] [Table_Summary] 证券分析师 张继袖 投资要点： 022 zhjxnk@126.com  证券行业市场经营环境与证券板块估值 任宪功 2017 年全年累计日均股基成交额4980 亿元，同比下降11.79%；两融余额 SAC No：S1150511010012 于2017 年末为1.03 万亿元，余额规模较年初上涨9.26%。2017IPO 常态 renxg@ 化，IPO 募资规模2301 亿元，同比上涨 53.81%；全年累计增发募资规模 证 1.27 万亿元，同比下降24.90%。2017 年全年企业债、公司债发行规模同 [Table_Contactor] 助理分析师 比下降37.11%、60.27%；资产支持证券化发行规模 1.44 万亿元，同比上 券 洪程程 涨65.01%。从行业走势来看，2017 年全年申万证券指数累计下跌12.22%， hong.chengcheng@ 跑输大盘18.78%。截至2017 年末，申万证券板块市盈率TTM （剔除负值） 研 SAC No:S1150116060014 为23.60 倍。 [Table_IndInvest]  证券行业投资亮点 子行业评级 究 证券 看好 资管新政下银行保本理财供给减少，居民金融资产配置需求旺盛，投资收益 多元金融 中性 率高、主动管理能力强的券商集合理财、公募基金规模有望快速上涨；IPO 报 保险 看好 常态化下监管趋严，利好风控能力强、投行业务专业能力强的券商；结构性 市场行情条件下经纪业务市占率很难大幅提升，转型财富管理、机构业务的 [Table_StkSuggest] 券商有望提高经纪业务利润率、扩大业务联动性进而带动公司经营业绩提 告 重点品种推荐 招商证券 增持 高；跨境投资试点获批标志金融市场与国外接轨的进程加快，布局海外业务 东方证券 增持 能够平衡券商营收结构，减少单一A 股市场表现对券商经营业绩的影响。中 华泰证券 增持 性假设下，我们预计2018 年行业实现营收3094 亿元，同比增长4.32%； 中信证券 增持 实现净利润1176 亿元，同比增长7.14%。 [Table_IndQuotePic]  证券行业评级与投资主线 最近一年行业相对走势 2018 年我们给予证券行业看好评级。看好两条投资主线：（一）风控好、估 0.24 值低、全产业链业务能力强的大型券商。推荐关注：中信证券（600030.SH ， 0.19 行业龙头地位依旧，专业能力强）、华泰证券 （601688.SH ，跨境业务试点 0.14 投 0.09