a股市场特征研究（一）——沪深300样本股尾部相关性观察.pdf

定量研究 定量研究 证券研究报告 专题报告 A 股市场特征研究（一 沪深 300 样本股尾部风险观察 个股的系统性风险，即个股与市场之间的关联性，历来都 题。在假定线性的条件下，CAPM 描述了个股期望收益与市场期 因其便利性和直观性，成为广大投资者决策过程中的有力工具 用的不断深入，beta 系数的缺点也逐渐暴露。其中的一个问题 附近的聚集性使得 beta 系数无法有效刻画市场极端状态下，个  尾部相关系数定义为市场出现大幅 跌 ）的概率。收益率的分布表现为在其均值附近大量聚集， 经典的 beta 系数能够有效地描述数据聚集部分的性质，却 场中，个股所受影响的程度。尾部相关系数的提出则为度量 提供了一个良好的观察角度。个股和市场之间较大的尾部相 上涨或下跌很容易引起  以沪深 300 必威体育精装版一期的所有样本股为研究对象，通过向前滚 20 日的收益率，以此为基础计算不同周期下的尾部相关系 了研究的覆盖范围，可以为 用 日收益率时，涨跌停制度带来的影响。因为有时候个股的 出了跌停板这一形式所能体现的。 相关研究  从较长的投资周期来看，当较大的系统性风 选股因子研究系列（二）——因子模型 影响。短期（1 日或5 日）内个股受市场影响的程度可能有所 期拉长至 20 日，同一个股的尾部相关系数便会出现显著性的 大幅上涨的状态中，这一变化愈加明显。  大部分沪深 300 样本股和市场之间的尾部相 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 量化研究 1 目 录 1. 尾部相关性和尾部相关系数3 1.1 尾部相关性3 1.2 CAPM的尾部相关系数3 2. 沪深 300 样本股的尾部相关系数4 2.1 5 日收益率的尾部相关系数4 2.2 20 日收益率的尾部相关系数5 3. 总结与讨论7