第六章金融领域的新旧风险.PDF

第六章 金融领域的新旧风险 全球金融危机后，风险偏好改变、新监管框架和先进经济体的长期低利率塑 造了金融机构的行为和经营模式。银行仍在对新监管要求作出调整并尽力重获市 场信心；机构投资者仍面临传统的风险敞口。同时，资产管理机构的影响持续增加， 改变了系统性风险的面貌。 先进经济体银行在表现上仍差于新兴市场经济体。银行将利润的相当一部分 用于监管资本，这对其未来表现有利。然而，尽管有以上进展，市场仍怀疑银行 能否在困难的环境下维持良好的运作，妥善应对低利率和经济活动疲软的挑战。 如果上述挑战持续，将侵蚀银行利润并进一步增加银行的利率风险敞口，使其稳 健性成为问题。相比而言，新兴市场经济体的银行仍享有市场信心，这些经济体 国内经济形势较好，掩盖了持续增加的金融失衡问题（见第三章）。 低利率环境持续较长时间，尤其对机构投资者带来挑战。面对负债膨胀和资 产收益下降，保险公司制定了新的投资策略，并将自身风险转移至客户。尽管目 前来看这些措施起了作用，但并不足以在未来应对权益价值停滞不前、固定收益 收入下降所带来的挑战。面对同样的困难，养老基金的赤字也不断增大，可能对 实体经济产生不利影响。 基于金融市场的融资中介机构填补了银行留下的空白。资产管理部门增长尤 为迅速，但在支持经济活动的同时也带来了新的风险。即使资产管理公司杠杆较 低，其投资协议可能产生类似杠杆的行为，放大并扩散金融压力。近年来，为迎 合投资者对高收益的渴求，资产管理公司将资产投向新兴市场经济体，进一步推 高了后者的金融繁荣程度，同时也可能加重了其脆弱性。普遍来看，资产管理者 对金融稳定的潜在影响已吸引了监管当局的注意。 本章结构如下 ：第一节在评估银行近期表现以及在增强稳健性上取得进展的 基础上，讨论了其在中期面临的挑战。随后的两节采用类似的分析方式，分别研 究了保险公司和养老金。最后一节讨论了资产管理部门带来的新型风险以及可能 的政策应对。 银行：市场观念驱动还是掩盖了挑战 在先进经济体和新兴市场经济体，不同的环境导致银行表现存在差别。在先 进经济体，银行利润被经济增长减弱、低利率和大额诉讼费用侵蚀，但也通过强 化了资产负债表来应对监管改革。不过，由于市场仍存疑虑，银行的融资优势受损， 国际清算银行第85期年报 97 而这正是其开展中介功能的基础。对比而言，新兴市场经济体银行仍享有市场 信心且受益于国内的金融繁荣，但其中部分繁荣已接近尾声。 近期表现及重建实力的努力 过去六年，银行部门的表现良莠不齐。美国银行业的利润较高且稳健；与全 球金融危机结束时相比，许多欧洲银行的利润在2014年利润都大幅降低（表6.1）。 在此背景下，作为银行主要收入来源，净利息收入在美国和欧洲都小幅下降（图 6.1，左图和中图）。由于这些银行没有采取削减经营开支来应对收入下降，成本 与收入比在 2009-2014 年持续上升（蓝线）。相比而言，除俄罗斯以外的新兴市 场经济体银行的成本与收入比则持续下降，利润也维持较高水平。 不论在先进经济体还是新兴市场经济体，利润都是银行监管资本持续增加的 主要来源。2011年中期至2014年中期，留存收益占大型银行核心一级资本（CET1） 增量的 45%。同期，考虑到风险加权资产轻微下降，相应的 CET1 监管比率从约 7% 上升至11%。虽然这对银行稳健性的提升方面有些模棱两可，但平均风险权重 的下降（蓝线和黄线的差距加大）显示出银行变得更保守，倾向于对风险较小的 主要银行的利润情况 占银行总资产的百分比 表6.1 税前利润 净利息收入 贷款损失拨备 2009- 2011- 2009- 2011- 2009- 2011-