第九讲期权交易策略.ppt

第九讲 期权交易策略 保本债券 包括单一期权与股票的策略 差价 组合策略 具有其他收益形式的组合 期权交易策略 保本债券 投资者能够在不用冒本金风险的情况下，对风险资产建立头寸 例 1000美元的投资机会 面值为1000美元的3年期零息债券； 标的物为股票组合的3年期欧式平值看涨期权。 变形与以下因素相关 市场预期 股息水平 利率水平 组合波动率 期权交易策略 保本债券 标准产品的变化类型 虚值期权执行价格 投资者收益的上限 敲出价格、期货价格平均值 延长债券到期日  期权交易策略 包括单一期权与股票的策略 一份股票头寸与一份期权头寸组成的交易组合 备保看涨期权承约——一个股票长头寸与一个欧式看涨期权的短头寸组成 备保看跌期权承约——一个股票的短头寸加上一个欧式看涨期权的长头寸组成 保护看跌期权策略——一个股票长头寸加上一个看跌期权的长头寸组成 保护看涨期权策略——一个看跌期权的短头寸和一个股票本身短头寸组成 第九讲 期权交易策略 保本债券 包括单一期权与股票的策略 差价 组合策略 具有其他收益形式的组合  期权交易策略 包括单一期权与股票的策略 收益 ST K (a)股票长头寸与看涨期权短头寸的组合 股票长头寸 看涨期权短头寸  期权交易策略 包括单一期权与股票的策略 收益 ST K (b)股票短头寸与看涨期权长头寸的组合 股票短头寸 看涨期权长头寸  期权交易策略 包括单一期权与股票的策略 收益 ST K (c)股票长头寸与看跌期权长头寸的组合 股票长头寸 看跌期权长头寸  期权交易策略 包括单一期权与股票的策略 收益 ST K (d)股票短头寸与看跌期权短头寸的组合 股票短头寸 看跌期权短头寸 第九讲 期权交易策略 保本债券 包括单一期权与股票的策略 差价 组合策略 具有其他收益形式的组合  期权交易策略 差价 差价是指将具有相同类型的两个或多个期权（由两个或更多个看涨期权或两个或更多个看跌期权）组合在一起的交易策略 牛市差价 可以指通过买入一个具有某一确定执行价格的欧式股票看涨期权和卖出一个同一股票但具有较高执行价格的欧式股票看涨期权构建的组合，两个期权的期限相同。 也可以由通过买入较低执行价格的欧式看跌期权和卖出较高执行价格的欧式看跌期权构造而成。它会给投资者在最初带来一个正的现金流，而其收益为负或0  期权交易策略 差价 由看涨期权所构造的牛市差价 K1 K2 收益 ST 由看涨期权所构造的牛市差价的收益图  期权交易策略 差价 由看涨期权所构造的牛市差价 最初的两个看涨期权均为虚值期权； 最初的一个看涨期权为实值期权，另一个看涨期权为虚值期权； 最初的两个看涨期权均为实值期权  期权交易策略 差价 由看跌期权所构造的牛市差价 由看跌期权所构造的牛市差价的收益图  期权交易策略 差价 熊市差价 可以由买入一个具有某一确定执行价格的欧式股票看跌期权和卖出一个同一股票但具有较低执行价格的欧式股票看跌期权构建的组合，两个期权的期限相同。 也可以由买入较高执行价格的看涨期权并同时卖出一个具有较低执行价格的看涨期权构造而成。它会给投资者在最初带来一个正的现金流流入，而其收益为负或0  期权交易策略 差价 由看跌期权所构造的熊市差价  期权交易策略 差价 由看涨期权所构造的熊市差价 K1 K2 收益 ST  期权交易策略  期权交易策略  期权交易策略  期权交易策略 差价 通过看涨期权构造的蝶式差价 K1 K3 收益 ST K2  期权交易策略 差价 通过看跌期权构造的蝶式差价 K1 K3 收益 ST K2  期权交易策略 差价 日历差价 由一个具有某一执行价格的欧式看涨期权的短头寸及一个具有相同执行价格但具有较长期限欧式看涨期权的长头寸构成 也可以由一个期限较短的看跌期权短头寸 通常假设日历差价的盈利实现在短期限期权的到期日，而且长期限期权会被出售 日历差价的盈利情况：在短期限的期权到期时，如果股票价格接近短期限期权的执行价格，投资者可以盈利。如果股票价格远高于或远低于期限较短的期权的执行价格，投资者会遭受损失 根据执行价格分类：中性日历差价；牛市日历差价；熊市日历差价 倒置日历差价：投资者买入期限较短的期限，并同时卖出期限较长的期权。盈利状态与正向的日历差价相反。