第二章项目评估.doc

PAGE PAGE 28 第二章 项目评估 知识结构 项目评价指标 项目评价的基本指标 净现值（NPV）的定义 现值指数（PI）的定义 【例2-1】设企业的资本成本为10%，有下列投资项目，如下表所示。 年份 A项目 净收益 折旧 现金流量 0 -20000 1 1800 10000 11800 2 3240 10000 13240 合计 5040 5040 内含报酬率 令净现值=0，以折现率i为未知数，解方程得出内含报酬率。 【例2-2】内含报酬率的计算，一般需要使用插值法。 A方案内含报酬率的测试 单位：万元 年份 现金净流量 折现率=18% 折现率=16% 折现系数 现值 折现系数 现值 0 -20000 1.0000 -20000 1.0000 -20000 1 11800 0.8475 10000.50 0.8621 10172.78 2 13240 0.7182 9508.97 0.7432 9839.97 净现值 -490.53 12.75 复习：插值法的应用 【例2-3】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（　　）。 A.一定小于该投资方案的内含报酬率 B一定大于该投资方案的内含报酬率 C.一定等于该投资方案的内含报酬率 D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率 基本指标的比较（1）相同之处 投资项目评价的基本方法是现金流量折现模型。因此，三种基本指标都体现了现金流量折现模型的基本特点： 第一 考虑了货币时间价值； 第二 考虑了项目期限内全部的增量现金流量； 第三 受（1）建设期长短、（2）回收额有无、（3）现金流量大小的影响。 基本指标的共同点，主要结合辅助指标的特点来掌握。 基本指标的比较（2）计算过程 净现值 现值指数 内含报酬率 折现率 计算指标前 先估计资本成本 [折现率预设] 计算指标前 先估计资本成本 [折现率预设] 判断取舍时 再估计资本成本 [折现率倒求] 说明 项目优劣受预设折现率影响 项目优劣受预设折现率影响 反映项目投资方案本身报酬率 结果 计算结果唯一 计算结果唯一 可能多解或无解 说明1：资本成本不会影响内含报酬率的高低。 说明2：提高折现率会增加短期项目的吸引力。降低折现率会增加长期项目的吸引力 【例2-4】下列事项，不会影响投资项目的内含报酬率的有（　　）。 A.项目现金流的大小 B.项目现金流的时间分布 C.项目的期限 D.项目的资本成本 基本指标的比较（3）可比性 净现值 现值指数 内含报酬率 投资额 受投资额影响 不受投资额影响 不受投资额影响 期限 受期限影响 受期限影响 不受期限影响 相对数 绝对数 反映投资的效果 相对数 反映投资的效率 相对数 反映投资的效率 可比性 不可比 部分可比 可比 【提示】相对数的可比性强，能够进行业绩评价； 绝对数的可比性差，能够正确引导决策； 所以，项目决策最终要以净现值（绝对数）为根本。 基本指标的比较（4）决策基准 净现值 现值指数 内含报酬率 基准 基准=0 基准=1 基准=资本成本 可采纳 净现值0 现值指数1 内含报酬率资本成本 无所谓 净现值=0 现值指数=1 内含报酬率=资本成本 不采纳 净现值0 现值指数1 内含报酬率资本成本 年初，股东投入公司100万元；年末，公司权益价值变为110万元。问：公司有没有增加股东财富？ 对于单一项目而言： 净现值、现值指数、内含报酬率三者的决策是一致的。 对于多个项目而言： 净现值、现值指数、内含报酬率三者的决策未必一致。 基本指标的比较（5）地位和关系 （1）净现值理论最完善，应用最广泛。 （2）单一项目：净现值、现值指数、内含报酬率是一致的。 多个项目：多个项目的决策最终依据是净现值。 项目评价辅助指标-回收期 3年回本、5年翻倍 回收期=3年 回收期 静态回收期的计算 静态投资回收期在2-3年之间。 年份 款项 现金流 折现系数 现金流现值 未收回投资（累计现金流） 0 原始投资 -9,000 -9,000 1 现金流入 1,200 -7,800 2 现金流入 6,000 -1,800 3 现金流入 6,000 4,200 4 现金流入 8,000 12,200 静态投资回收期=2+1800/6000=2.30（年） 其中：M是收回初始投资的前一年 动态回收期的计算 动态投资回收期在2-3年之间。 年份 款项 现金流 折现系数 现金流现值 未收回投资（累计现值） 0 原始投资 -9,000 1 -9,000 -9,000 1 现金流入 1,200 1.1 1,091 -7,909 2 现金流入 6,000 1.21 4,959 -2,950 3 现金流入 6,000 1.331